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    ◆事件：近期，我們到公司調(diào)研，與公司領(lǐng)導(dǎo)層就目前業(yè)務(wù)情況以及未來發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了深入交流。
    ◆環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)增速30-40%，鍋爐新標(biāo)打開增長新空間
    2013 年受益于脫硝市場爆發(fā)，公司環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)快速增長，增速達(dá)到71.95%，共銷售脫硝設(shè)備1200 多套，脫硫設(shè)備近600 套，預(yù)計(jì)市場份額30-40%。2014 年脫硝業(yè)務(wù)增速有所放緩；脫硫監(jiān)測逐漸進(jìn)入更換期，迎來新增長。綜合脫硫脫硝，預(yù)計(jì)2014 年環(huán)境監(jiān)測收入增速將在30-40%。
    同時(shí)，新《鍋爐大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》的出臺(tái)將推動(dòng)我國工業(yè)鍋爐的煙氣治理市場的開啟，鍋爐改造總投資達(dá)4000 億元。同時(shí)，文件要求20t/h及以上鍋爐、14MW 及以上熱水鍋爐需安裝自動(dòng)監(jiān)控設(shè)備，預(yù)計(jì)監(jiān)測市場需求將過百億元。工業(yè)鍋爐監(jiān)測將為公司打開新成長空間。
    ◆運(yùn)維業(yè)務(wù)15 年將迎來爆發(fā)
    目前由公司運(yùn)維的機(jī)組總數(shù)達(dá)到300-400 個(gè)，1000 多套設(shè)備，從長遠(yuǎn)角度看，占比還將不斷提升。運(yùn)維項(xiàng)目均為脫硫部分，而脫硝監(jiān)測設(shè)備為新裝設(shè)備，仍處質(zhì)保期。因此預(yù)計(jì)，15 年質(zhì)保期過后，公司將迎來脫硝監(jiān)測設(shè)備運(yùn)維潮。脫硝設(shè)備數(shù)量為脫硫的兩倍，因此按現(xiàn)有與公司合作的機(jī)組規(guī)模測算，運(yùn)維業(yè)務(wù)收入規(guī)模將為之前的3 倍，16 年運(yùn)維業(yè)務(wù)收入規(guī)模將突破2 億元，年復(fù)合增速46.6%。
    ◆新業(yè)務(wù)眾多，為公司成長打開新空間
    公司儲(chǔ)備新業(yè)務(wù)眾多，包括大氣汞監(jiān)測（研發(fā)）、PM2.5 監(jiān)測（研發(fā)）、VOCs 監(jiān)測（研發(fā)）、第三方檢測（已成立子公司）、第三方監(jiān)測（項(xiàng)目儲(chǔ)備階段）等，并拓展青海市場，試水污水監(jiān)測與處理領(lǐng)域。各業(yè)務(wù)市場空間廣闊，預(yù)計(jì)2015 年將逐步開始貢獻(xiàn)業(yè)績，預(yù)計(jì)市場將在“十三五”真正啟動(dòng)。公司有通過收購進(jìn)入VOCs 治理、第三方監(jiān)測等新領(lǐng)域的可能。
    ◆盈利預(yù)測
    我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.67/0.82/1.03 元，考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依舊能夠保持30-40%的增長，鍋爐新標(biāo)帶來的廣闊市場和新業(yè)務(wù)的逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績，給予公司2014 年32 倍PE，目標(biāo)價(jià)21.44 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)鍋爐煙氣治理不達(dá)預(yù)期。