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投資要點(diǎn)
    2014Q1EPS 為0.07 元。公司2014 年1 季度營收和凈利潤分別為9592萬元和2009 萬元，分別同比增長45.9%和68.4%，對應(yīng)EPS 為0.07 元，超我們預(yù)期。公司業(yè)績增長主要受益于行業(yè)高增速驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)量增長和理財(cái)產(chǎn)品的投資收益（911 萬元）。截止1 季度末公司在手資金5.66 億元。
    脫硫業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。截止2013 年，全國累計(jì)脫硫裝機(jī)達(dá)4800 個(gè)機(jī)組（主要為國控污染源大電廠），假設(shè)單機(jī)組投資在100 萬左右，對應(yīng)近50 億市場空間，工業(yè)鍋爐目前基本沒做。2013 年，公司新增脫硫訂單2 億多（其中火電訂單1.7 億左右）。我們認(rèn)為，未來脫硫訂單主要來自中小電廠和部分更新需求，預(yù)計(jì)2014 年脫硫增速10-20%左右穩(wěn)定增長。
    脫硝仍處高增長通道。相比于脫硫設(shè)備，單個(gè)機(jī)組脫硝設(shè)備多兩套裝置，一個(gè)機(jī)組對應(yīng)100-150 萬投資，則4800 個(gè)機(jī)組對應(yīng)市場約50-75 億市場。
    目前主要市場參與者有賽默飛世爾、西克馬納哈克、美國熱電、航電一萊、南環(huán)所、深圳宇星、聚光科技和公司等。公司2013 年脫硝收入達(dá)2.4 億，增速160%以上。我們預(yù)計(jì)2014 年脫硝訂單增速在50%以上，從而驅(qū)動(dòng)全年業(yè)績較高增長。
    PM2.5、煙氣汞、VOC 和水質(zhì)檢測等儲(chǔ)備項(xiàng)目逐步放量。1）公司PM2.5設(shè)備目前已經(jīng)檢測完畢，預(yù)計(jì)2014 年能逐步放量。2）公司是VOC 監(jiān)測國家重大專項(xiàng)的牽頭單位，目前處于產(chǎn)品測試階段，我們預(yù)計(jì)該市場或于2014 年下半年提前啟動(dòng)。3）公司也是煙氣汞國家重大專項(xiàng)的6 家公司之一，產(chǎn)品目前也在測試，推進(jìn)順利。4）水質(zhì)檢測方面公司目前在申請環(huán)保資質(zhì)證書，主要參與的檢測指標(biāo)包括COD、氨氮、重金屬和生物毒性，我們預(yù)計(jì)2014 年或形成訂單4000-5000 萬。
    外延發(fā)展值得期待。公司公告以3200 萬元認(rèn)購北京思路創(chuàng)新科技20%股權(quán)，其主要致力于環(huán)境信息化領(lǐng)域，2013 年凈利潤為978 萬元。思路創(chuàng)新承諾2014-16 年實(shí)現(xiàn)累計(jì)凈利潤6100 萬元，對應(yīng)公司凈利潤1220 萬元。我們認(rèn)為，這是公司產(chǎn)業(yè)布局的重要一步，將與對方形成優(yōu)勢互補(bǔ)，在環(huán)境監(jiān)測云平臺(tái)和智慧環(huán)保領(lǐng)域形成新的增長點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品拓展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款壓力風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測及估值。參考行業(yè)發(fā)展高景氣和公司訂單獲取能力，我們上調(diào)公司2014-15 年EPS 預(yù)測為0.74/1.05 元（原預(yù)測為0.62/0.81 元），新增2016 年EPS 預(yù)測為1.48 元，CAGR 為45%。同時(shí)，公司積極布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，未來持續(xù)外延值得期待。參考可比公司估值，我們給予公司2014年35 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.00 元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。