>> 信達(dá)證券-雪迪龍(002658)：短期繼續(xù)受益環(huán)保政策 未來看業(yè)務(wù)拓展及外延擴展-140226
| 上傳日期： |
2014/2/26 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
范海波 |
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事件：公司發(fā)布2013年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入5.89億元，比上年同期增長55.60%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.34億元，同比增長34.34%；基本每股收益0.49元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到11.93%。公司業(yè)績符合我們的預(yù)期。同時，公司擬定2014年主要經(jīng)營目標(biāo)：實現(xiàn)營業(yè)收入7.5億元（同比增長27.33%）；實現(xiàn)凈利潤增長率25%。
點評：
受益環(huán)保治理高峰，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。2013年，公司實現(xiàn)了環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)的大豐收，收入同比增長71.95%；2013年度累計銷售分析系統(tǒng)2077套，較2012年增加了57.83%。2014年2月12日，國務(wù)院召開常務(wù)會議，研究部署進一步加強霧霾等大氣污染治理，推進治理措施；環(huán)保治理的強制推進有望給公司帶來持續(xù)的訂單。同時，公司2013年現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，財務(wù)上有利于業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展；此外，隨著募投項目環(huán)境監(jiān)測生產(chǎn)線和工業(yè)過程分析生產(chǎn)線在2014年完工投產(chǎn)，產(chǎn)能將充分釋放，這將為2014年公司業(yè)績增長打下堅實基礎(chǔ)。
短期：公司業(yè)績主要來自脫硫脫硝市場，為大氣治理主題投資較好標(biāo)的。1）脫硫脫硝總量增長較樂觀： 2014年仍是脫硝高峰，增量較大；脫硫方面，中小發(fā)電機組及中小企業(yè)的市場得到了快速釋放，加上“十一五”期間安裝的脫硫設(shè)備已逐漸進入改造期，需求量比較有保障；同時，中小鍋爐脫硫業(yè)務(wù)空間較大，公司已有較好的業(yè)務(wù)儲備。公司在煙氣監(jiān)測市場占據(jù)主導(dǎo)地位，未來將明顯受益于這一行業(yè)增長趨勢。2）運維服務(wù)值得期待：公司為脫硫脫硝監(jiān)測提供全生命周期的運維服務(wù)，目前公司在國內(nèi)已經(jīng)設(shè)立49個運維中心，同時在2014年度還會繼續(xù)投入大量人力物力來保證運維市場的拓展；這有望提高客戶的粘性和擴大公司的收入來源；預(yù)計隨著環(huán)保檢查力度的加大以及脫硝監(jiān)測逐步實行第三方運維后，運維市場會在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加2-3倍。
長期：看綜合環(huán)保業(yè)務(wù)平臺的構(gòu)建和行業(yè)并購整合。1）公司未來有望構(gòu)建成綜合環(huán)保業(yè)務(wù)平臺：除脫硫脫硝市場外，公司積極布局垃圾焚燒、水質(zhì)監(jiān)測系統(tǒng)、大氣監(jiān)測系統(tǒng)等市場，取得了較好的成果，未來具有較大的發(fā)展空間；此外，公司將逐步拓展VOCs、重金屬等檢測市場。2）并購整合將是公司長期持續(xù)成長的必由之路，公司已經(jīng)做好充分準(zhǔn)備。（屬于世界500強的分析儀器公司丹納赫就是通過兼并收購成長起來的。）盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2014~2015年每股收益分別為0.65、0.78元（較上次預(yù)測分別變動3.23%、5.99%），預(yù)計2016年每股收益為0.95元，對應(yīng)2014年2月25日收盤價（23.24元）的市盈率分別為36倍、30倍、24倍，維持“增持”評級。
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