>> 銀河證券-建投能源(000600)募投項目資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),集團資產(chǎn)注入可期-140609
| 上傳日期： |
2014/6/9 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
鄒序元，周然 |
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電力行業(yè)盈利大幅改善，電力體制改革加速。2013 年以來，國內(nèi)電煤價格持續(xù)回落，火電行業(yè)受益于逆周期特性，盈利大幅提升。目前，秦皇島動力煤（Q5500）價格已跌破600 元，且下跌趨勢仍在延續(xù)，火電行業(yè)盈利處于上升通道。新一屆政府執(zhí)政以來，在諸多領(lǐng)域加快了改革步伐，涉及到電力行業(yè)諸多方面，我們認(rèn)為，電力體制改革將加快推進，從而讓電價反映資源稀缺程度和市場供求關(guān)系，從根本上解決煤電價格矛盾，利好行業(yè)長遠健康發(fā)展。
公司現(xiàn)有資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，競爭能力突出。截至目前，公司共擁有6 個控股電廠及5 個參股發(fā)電企業(yè)，可控裝機容量為568 萬千瓦， 均為燃煤機組。公司是河北南網(wǎng)重要的電源支撐。公司電站地處中原區(qū)域，靠近京津唐負荷中心，地理位臵優(yōu)越，周邊資源豐富，工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，相對于其他電力企業(yè)，公司區(qū)域經(jīng)濟優(yōu)勢明顯，機組質(zhì)量良好，管理經(jīng)驗豐富，具備良好的競爭優(yōu)勢。
募投項目資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，增厚公司業(yè)績。大股東注入資產(chǎn)包括宣化熱電100%股權(quán)、滄東發(fā)電40%股權(quán)、三河發(fā)電15%股權(quán)。擬購資產(chǎn)預(yù)估總值約27.5 億元。公司本次向大股東建投集團發(fā)行7.01 億股股份，擬向A 股市場非公開發(fā)行不超過2.42 億股股票。后續(xù)配套募集資金將用于補充流動資金。收購?fù)瓿珊?，公司控股裝機規(guī)模由492 萬千瓦增加至568 萬千瓦，增速達到15%，明顯增厚公司業(yè)績。目前向大股東發(fā)行股份以及資產(chǎn)交割已經(jīng)完成。
公司盈利持續(xù)上漲，集團資產(chǎn)注入可期。2014 年一季度末，標(biāo)煤價格為552 元/噸，再創(chuàng)新低，較2013 年全年平均價格下跌81 元/噸，跌幅12.8%。公司以燃煤電廠為主，受益于燃料成本的下跌，進入盈利持續(xù)上漲期，未來業(yè)績預(yù)期良好。另外，作為大股東唯一的能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺，建投集團已經(jīng)出具承諾， 火電資產(chǎn)區(qū)分不同資質(zhì)條件，在三年或五年內(nèi)注入上市公司。大股東目前仍有未上市電力權(quán)益裝機346 萬千瓦，這些資產(chǎn)的注入，將使得公司未來成長空間巨大。
主要風(fēng)險分析。（1）目前處于煤電聯(lián)動下調(diào)電價的時間窗口；（2） 經(jīng)濟增長放緩，地區(qū)裝機增長過快，將導(dǎo)致電力過剩的風(fēng)險；（3） 燃煤成本上漲的風(fēng)險，使得公司盈利下降；（4）隨著風(fēng)電、天然氣發(fā)電等技術(shù)的不斷發(fā)展，公司火電資產(chǎn)還面臨著其它能源的競爭；（5）隨著環(huán)境保護標(biāo)準(zhǔn)日益提高，公司在污染物排放繳費、設(shè)施改造運行維護費等運營成本將加大。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2014 年和2015 年將實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤17.2 億元和17.9 億元，每股收益分別為0.93 元和0.97 元（股份按照上限18.57 億股計算）。給予"推薦"評級。
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