>> 廣發(fā)證券-物產(chǎn)中大(600704)：定增已獲核準 募資將助力轉(zhuǎn)型提速-140610
| 上傳日期： |
2014/6/10 |
大小： |
550KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰，張黎，曹恒乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
定增已獲核準，募資將助力轉(zhuǎn)型提速
物產(chǎn)中大非公開發(fā)行股票申請已獲證監(jiān)會核準，目前等待正式批文。
本次發(fā)行對象為包括控股股東物產(chǎn)集團及其控股子公司物產(chǎn)金屬在內(nèi)的不超過十名特定對象；發(fā)行股票數(shù)量不超過3.17 億股；發(fā)行價格不低于6.32元/股；計劃募資總額不超過15 億元。募集資金將投向汽車金融和云服務項目，助力公司轉(zhuǎn)型金融。
募資專注于汽車金融與云服務，產(chǎn)業(yè)鏈延伸將提升盈利能力募集資金投向明確，貼近既有業(yè)務優(yōu)勢。據(jù)公司前期公告，本次募集資金投資項目經(jīng)調(diào)整后，募集資金將用于投資汽車金融服務項目、汽車云服務項目一期。我們認為，汽車金融、云服務更加貼近公司目前即有業(yè)務優(yōu)勢，目前的募資方案更有利于公司聚焦于優(yōu)勢業(yè)務來進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。
公司在汽車金融、云服務等領域具有天然優(yōu)勢。2013 年，物產(chǎn)元通以288 億元的營業(yè)收入在國內(nèi)汽車經(jīng)銷商中排名第11 位，蟬聯(lián)浙江省第一，品牌、客戶、網(wǎng)點等資源均已具有一定的規(guī)模優(yōu)勢，在汽車經(jīng)銷商領域，公司競爭實力突出。
募資投向有助于綜合實力提升，預計將顯著增強公司盈利能力。汽車后服務的營業(yè)利潤占比從2012 年14%迅速提升至2013 年的21%，毛利率高達22%，遠遠超過前端的整車銷售業(yè)務的3%毛利率。本次募集資金投資項目投產(chǎn)后，預計將顯著改善公司傳統(tǒng)業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈延伸后的盈利能力。
增發(fā)后估值優(yōu)勢顯著，具備較強安全邊際
根據(jù)調(diào)整后的募資總額15 億元、假設定增價為6.32 元底價發(fā)行，最新股價對應2014 年末每股凈資產(chǎn)為6.13 元，定增后PB 為1.32 倍；假設定增價為8 元，對應2014 年末每股凈資產(chǎn)為6.44 元，定增后PB 將進一步下降至1.25 倍。目前公司估值已具備較強安全邊際，基本處于A 股市場上100億元市值以內(nèi)金控企業(yè)的最低水平，長期投資價值凸顯。
投資建議：募資將助力轉(zhuǎn)型提速，維持“買入”評級
目前，完成增發(fā)之前，公司的靜態(tài)業(yè)績尚未反映未來的轉(zhuǎn)型成果，我們繼續(xù)看好公司在浙江國企改革背景下，積極轉(zhuǎn)型金融和云服務的發(fā)展前景（期貨、租賃、典當、供應鏈金融、溫州金融資產(chǎn)交易中心等業(yè)務已開展，保險、證券、支付等業(yè)務已披露擬拓展）。公司亮點：國企改革+轉(zhuǎn)型新型金融與云服務+大集團小公司+大收入小利潤，改善潛力大，維持“買入”評級。
整體而言，公司接近160 家汽車銷售網(wǎng)點，全國獨家資源的義烏供應鏈金融服務公司，明年預期有望達到3 億元增量利潤的租賃公司，同時未來我們看好公司取得更多的金融資產(chǎn)和資源，而目前公司市值僅僅64 億元，我們認為，依靠公司目前的布局，未來成長空間廣闊。
預計2014-15 年定增攤薄前EPS 為0.78、0.98 元，攤薄前PE 為10、8倍；預計2014-15 年定增攤薄后EPS 分別為0.60、0.75 元，攤薄后PE 為13、11 倍，定增后2014 年PB 僅為1.32 倍。
風險提示：傳統(tǒng)主業(yè)汽車等業(yè)務受其行業(yè)周期影響
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