>> 申銀萬國-中海發(fā)展(600026)公告點評-140611
| 上傳日期： |
2014/6/11 |
大小： |
179KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張西林，吳一凡 |
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公司公告：1）公司董事會于 2014 年 6 月 10 日召開會議，審議通過關于向下修正“中海轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格的議案，建議根據(jù)相關條款修正“中海轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價格，并提交股東大會作最后審議批準。2）舉牌收購中化國際持有的北海船務20%股權的議案。
預計公司會下修至 2013 年凈資產(chǎn)6.24 元附近。根據(jù)公告中的價格選取條件：審議本議案的股東大會召開日前二十個交易日本公司 A 股股票交易均價、前一個交易日本公司 A 股股票交易均價、本公司最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值以及本公司 A 股股票面值中的最高值確定，2013 年每股凈資產(chǎn)6.24 元為最高值。根據(jù)此篩選條件，我們預計最后下修至6.24 元附件的概率大。
本次下修的目的在于降低轉(zhuǎn)債回售可能性，緩解資金壓力，股本攤薄影響較小。（1）根據(jù)發(fā)行條款，最后兩個財務年度（2015 年8 月-2017 年8 月）間，連續(xù)三十個交易日股價低于轉(zhuǎn)股價的70%，可轉(zhuǎn)債持有人可以將其持有的A 股可轉(zhuǎn)債按債券面值加上當期應計利息的價格回售給公司。假設股東大會通過，并且假設下修至6.24 元，則其觸發(fā)回售條款的價格為4.368 元，6 月10 日公司股價為4.10 元，較修正前6.02 元（8.6
70%），觸發(fā)概率大大降低。因此降低了公司對于除大股東持有19 億元外的21 億元可轉(zhuǎn)債的回售壓力?？赊D(zhuǎn)債資金成本利率為2%，而貸款利率則高達6%，若不觸及回售條款，則公司在財務費用及支出壓力上大為減輕。（2）經(jīng)測算下修后若成功轉(zhuǎn)股，現(xiàn)有股東會攤薄18.6%，較原轉(zhuǎn)股價轉(zhuǎn)股后攤薄增加5.1%。但假設6.24 元的轉(zhuǎn)股價，仍然較現(xiàn)價有超過50%的漲幅。即便達到6.24 元之上，也意味著現(xiàn)有股東在二級市場的收益頗豐，足夠抵消股本攤薄的影響。
若成功收購北海船務股權有助于提升協(xié)同作用。中化國際5 月16 日公告掛牌出售北海船務20%股權，我們查閱該公告，北海船務13 年利潤3.65 億元，總載重噸70 萬噸，經(jīng)營原油成品油運輸業(yè)務，其大股東為中海油。該事項仍然存有不確定性，若收購成功則有助于提升公司在油品運輸上的協(xié)同作用，提升市場份額。
維持盈利預測及“增持”評級。我們維持公司2014-2016 年盈利預測為2.53億元、4.89 億元和5.70 億元，對應完全攤薄每股收益為0.07 元、0.14 元和0.17 元，對應市盈率為54.4X、28.3X 及24.2X?；诖斑\力交付周期、老舊船拆解邊際改善現(xiàn)金流狀況、全球經(jīng)濟的逐步復蘇趨勢，我們建議投資者在航運業(yè)見底逐步復蘇階段將投資期限放長一些進行布局，以時間換空間。
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