>> 廣證恒生-依米康(300249)-精密環(huán)境領(lǐng)先服務(wù)商,“大環(huán)境”戰(zhàn)略逐步清晰-140611
| 上傳日期： |
2014/6/12 |
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謹慎推薦 |
作者： |
姚瑋 |
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有別于市場的觀點:公司是國內(nèi)精密環(huán)境解決方案領(lǐng)先服務(wù)商，核心產(chǎn)品鏈逐步完善，整體競爭實力穩(wěn)步提升。主業(yè)方面，公司在傳統(tǒng)通信行業(yè)繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢外，在醫(yī)療潔凈、海關(guān)物流監(jiān)控等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，享受行業(yè)高景氣成長。此外，公司業(yè)務(wù)版圖向環(huán)保產(chǎn)業(yè)橫向擴張，“大環(huán)境”戰(zhàn)略逐步清晰，未來將繼續(xù)圍繞新興產(chǎn)業(yè)做大做強。
核心產(chǎn)品鏈逐步完善，精密環(huán)境綜合解決方案實力進一步提升。
公司主營精密機房空調(diào)，國內(nèi)市場份額已進入國內(nèi)前三，與外資品牌差距逐步縮小。上市后，公司先后收購深圳龍控、澳大利亞RFT 公司股權(quán)，獲得機房環(huán)境監(jiān)控及數(shù)據(jù)中心管理技術(shù)、高壓直流電源技術(shù)，逐步完善了公司精密環(huán)境整體解決方案核心產(chǎn)品鏈。產(chǎn)業(yè)鏈完善不僅提升公司盈利能力，也將進一步增強公司競爭實力搶占市場份額。
醫(yī)療潔凈、海關(guān)物流監(jiān)控需求高景氣，有望成為業(yè)績重要增長點。
除了在傳統(tǒng)通信領(lǐng)域具備優(yōu)勢外，公司在醫(yī)療潔凈工程、海關(guān)物流監(jiān)控領(lǐng)域也已初具規(guī)模，下游需求保持高景氣度。近年來，我國醫(yī)療潔凈行業(yè)需求持續(xù)旺盛，其中，新建醫(yī)院潔凈手術(shù)室年市場規(guī)模約70億元，改建更新年市場規(guī)模在60 億元。公司已完成多項醫(yī)院潔凈工程，具備品牌、技術(shù)、業(yè)績優(yōu)勢，將充分受益醫(yī)療潔凈市場的黃金發(fā)展期。另外，隨著現(xiàn)代物流不斷發(fā)展，海關(guān)物流監(jiān)管效能與現(xiàn)代物流的客觀要求之間的矛盾日益突出，物流監(jiān)控信息化管理需求凸顯。在海關(guān)物流監(jiān)控領(lǐng)域，公司海關(guān)卡口聯(lián)網(wǎng)控制系統(tǒng)市場份額進入國內(nèi)前三位、海關(guān)輔助監(jiān)管系統(tǒng)前五位。深圳龍控目前在手訂單飽滿，隨著后續(xù)資金實力進一步充足，業(yè)務(wù)規(guī)模有望繼續(xù)擴大，由于毛利水平較高，對公司業(yè)績將有積極提升作用。
“大環(huán)境”發(fā)展向環(huán)保產(chǎn)業(yè)橫向擴張，水處理有望成為新亮點。
近期，公司全資子公司桑瑞思取得環(huán)保工程專業(yè)承包三級資質(zhì)，水質(zhì)監(jiān)測、水處理有望率先突破。此外，今年4 月，公司發(fā)布定增方案擬收購常州億金環(huán)保53%股權(quán)。億金環(huán)保主營業(yè)務(wù)為煙氣排放治理方案、煙氣處理設(shè)備系統(tǒng)集成和工程總承包服務(wù)，2011-2013 年收入年復合增長率41%。若重組完成，公司整體收入、利潤規(guī)模將上一個臺階，公司也將形成信息、醫(yī)療、環(huán)保三大業(yè)務(wù)版圖。未來公司在整合理順各子公司、業(yè)務(wù)板塊的同時，繼續(xù)圍繞新興產(chǎn)業(yè)做大做強。
盈利預測與估值：不考慮億金環(huán)保合并報表，我們預計公司14-16年攤薄EPS 分別為0.12、0.17、0.25 元，考慮億金環(huán)保合并報表EPS分別為0.22、0.29、0.39，對應(yīng)49、38、28 倍PE。考慮到公司下游受益4G、云計算、大數(shù)據(jù)、醫(yī)療等持續(xù)高景氣，以及后續(xù)有望在環(huán)保領(lǐng)域獲得新的突破，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：毛利率持續(xù)下滑風險、新業(yè)務(wù)拓展不達預期風險。
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