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    事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2014 年1-6 月凈利潤(rùn)約2900-3500 萬元，同比增長(zhǎng)31.29%-58.46%。
    抗生素業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)暖跡象明顯。從預(yù)批報(bào)告結(jié)果來看，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過我們的預(yù)期，其中抗生素業(yè)績(jī)觸底回升對(duì)業(yè)績(jī)的影響顯著。據(jù)PDF 數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，14年第1季度公司產(chǎn)品在樣本醫(yī)院銷售額增長(zhǎng)的有頭孢唑肟（+63%）、氨曲南制劑（+1.21%)、頭孢硫脒（+357.04%）等。值得注意的是第1 季度的抗生素系列產(chǎn)品出現(xiàn)了銷售額回升，如氨曲南是繼11 年之后首次出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，符合我們之前對(duì)公司抗生素業(yè)務(wù)已經(jīng)見底的判斷（詳見深度報(bào)告《抗生素“最壞日子”已逝去，重磅?？扑幹档闷诖罚?，抗生素業(yè)務(wù)回暖跡象明顯。我們推斷：如果從單季度看，第二季度凈利潤(rùn)同比增速超過160%，說明第2季度銷售狀況優(yōu)于第1 季度、且很可能得到維持；初步估計(jì)14 年全年凈利潤(rùn)約7000-8000萬，超過我們之前預(yù)期6000 萬。
    14 年上半年部分?？扑幏帕?。公司在12-13 年獲批的新品種較多，如尼麥角林、磺芐西林、復(fù)方克拉維酸、頭孢替唑等，這些產(chǎn)品在13 年的銷售情況差強(qiáng)人意，其中只有尼麥角林受益于各個(gè)省份的藥品招標(biāo)推進(jìn)，在2013 年收入實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，符合之前我們的預(yù)期。但其余如磺芐西林、復(fù)方克拉維酸、頭孢替唑等，這些產(chǎn)品均處于市場(chǎng)培育階段，在樣本醫(yī)院的銷售額均較小。但從最近的樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)來看，磺芐西林(+135.08%)、尼麥角林(+42.98%)增長(zhǎng)幅度較大，主要受益于前期對(duì)?？扑庝N售隊(duì)伍的大量投入（13 年銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)27.05%）。且從目前各省的招標(biāo)動(dòng)態(tài)來看，明顯有加速的跡象。隨著低價(jià)藥政策、中藥調(diào)價(jià)政策的出臺(tái)落實(shí)，預(yù)計(jì)正式的各省藥品招標(biāo)可能在6 月或7 月份快速推動(dòng)，屆時(shí)新產(chǎn)品在新開標(biāo)的省份銷量將大幅上升。
    估值分析與投資策略。我們認(rèn)為抗生素業(yè)務(wù)觸底及部分藥品在招標(biāo)后的放量使得公司在14 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高，?？扑幍闹饾u上市使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，擺脫對(duì)單一產(chǎn)品的依賴。同時(shí)公司在手現(xiàn)金較為充裕，外延式增長(zhǎng)的預(yù)期較高。在估值方面我們預(yù)測(cè)14 年、15 年、16 年攤薄后EPS 分別為0.23 元、0.38 元、0.55 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為81 倍、49倍、34倍。維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新產(chǎn)品獲批慢于預(yù)期；2）新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣慢于預(yù)期。