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    報(bào)告導(dǎo)讀
    公司發(fā)行6.32 億元可轉(zhuǎn)債，初始轉(zhuǎn)股價(jià)13.48 元/股
    資金成本較低，募投項(xiàng)目回報(bào)水平較高
    投資要點(diǎn)
    公司將發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金6.32 億元
    長青股份發(fā)布公告，公司即將發(fā)行6.32 億元可轉(zhuǎn)換公司債券，預(yù)計(jì)募集凈額6.16 億元?？赊D(zhuǎn)債存續(xù)期為6 年（2014.6.20-2020.6.19），票面利率為0.6%-2.5%，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為13.48 元/股（當(dāng)前股價(jià)13.42 元/股）。公司募集資金主要用于建設(shè)S-異丙甲草胺等7 個(gè)農(nóng)藥原藥和中間體；
    未來2-3 年業(yè)務(wù)擴(kuò)張資金成本較低
    2014 年一季度末，公司總資產(chǎn)24.06 億元，負(fù)債率16.38%，可轉(zhuǎn)債募集資金到位后，靜態(tài)估算負(fù)債率為33.41%?？赊D(zhuǎn)債第一到第六年票面利率分別為0.6%、0.9%、1.2%、1.6%、2.0%和2.5%。我們預(yù)計(jì)2-3 年以后，隨著公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債順利轉(zhuǎn)股概率極大（轉(zhuǎn)股期內(nèi)任意連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有15 個(gè)交易日收盤價(jià)不低于當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)的130%），業(yè)務(wù)擴(kuò)張資金成本較低；
    募投項(xiàng)目延續(xù)公司高端小品種風(fēng)格，投資回報(bào)水平較高
    農(nóng)藥屬于弱周期性行業(yè)，未來受益于環(huán)保政策趨嚴(yán)，行業(yè)集中度有提升趨勢(shì)，中長期看優(yōu)質(zhì)農(nóng)藥企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)水平波動(dòng)上行。公司預(yù)計(jì)7 個(gè)品種全部達(dá)產(chǎn)后，貢獻(xiàn)收入8.40 億元，利潤總額1.04 億元，總投資6.32 億元，投資回報(bào)率達(dá)到14%。募投項(xiàng)目盈利能力與產(chǎn)品屬性、業(yè)務(wù)模式和行業(yè)格局相匹配，回報(bào)水平較高（2013 年公司總資產(chǎn)回報(bào)率10.09%）；
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    預(yù)計(jì)公司2014-2016 年eps 分別為0.76、0.96、1.20 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，動(dòng)態(tài)PE 分別為18、14、12 倍。長青股份資金優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)顯著，未來業(yè)務(wù)擴(kuò)張和業(yè)績持續(xù)增長確定性較高，我們?nèi)匀痪S持“買入”評(píng)級(jí)。