>> 中銀國際-重慶百貨(600729)：具有國資改革預(yù)期的區(qū)域龍頭-140618
| 上傳日期： |
2014/6/19 |
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| 549KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
唐佳睿，林琳 |
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重組后公司成為重慶地區(qū)的零售龍頭企業(yè)，經(jīng)過兩年的內(nèi)部整合，協(xié)同效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。此外，公司控股集團重慶商社是重慶國資第一大零售平臺，作為商社集團旗下唯一的上市公司，重慶百貨具有較強的國企改革的預(yù)期。
我們對其給予買入的首次評級，目標價格26.00 元/股。
支撐評級的要點
2012 年公司完成三大事業(yè)部的整合工作，確立了新的人事組織架構(gòu)，整合財務(wù)及信息系統(tǒng)，統(tǒng)一采購、物流及配送體系。經(jīng)過2013 年一年的磨合，整合效應(yīng)略有顯現(xiàn)，我們預(yù)計2014 年將迎來毛利率的拐點。
公司加快在渝內(nèi)市場的多業(yè)態(tài)拓展，并開始輻射川東和貴鄂等周邊市場，以深耕主城市場為核心，以重慶區(qū)縣為補充，以區(qū)外市場為動力的網(wǎng)絡(luò)布局是正確的發(fā)展戰(zhàn)略。
公司控股集團重慶商社是重慶國資第一大零售平臺，作為商社旗下唯一的上市公司，重百具有較強的國資改革預(yù)期。
評級面臨的主要風(fēng)險
整合效果低于預(yù)期。
展店步伐較快，多業(yè)態(tài)齊頭并進，經(jīng)營效果低于預(yù)期，攤薄短期內(nèi)利潤。
估值
公司加快了在渝內(nèi)市場的擴張步伐，雖然短期內(nèi)會制約公司業(yè)績的增長，但我們認為其深耕強勢市場、積極布局輻射區(qū)域市場的發(fā)展戰(zhàn)略有助于公司的長遠發(fā)展。從公司長遠發(fā)展考慮，我們認可公司的擴張戰(zhàn)略。預(yù)計2014-16 年扣非后全面攤薄每股收益為2.06、2.28和2.59 元/股，基于12.6 倍2014 年每股收益，給予目標價格為26.00元/股，給予公司首次買入評級。
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