>> 招商證券-建研集團(002398)外加劑業(yè)務進入大客戶戰(zhàn)略階段-140622
| 上傳日期： |
2014/6/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
王晶晶 |
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公司與西部建設簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，大客戶戰(zhàn)略顯露頭角。此次協(xié)議中約定在雙方共同市場，同等條件下西部建設優(yōu)先采購公司的外加劑產(chǎn)品，并通過換股等方式協(xié)同發(fā)展。我們預計西部建設去年減水劑采購金額為數(shù)億元，且仍在以兩位數(shù)的速度增長。其中大約一半減水劑由自己供應，達成合作之后公司將分享西部建設的市場。公司此次與西部建設簽訂的是框架協(xié)議，預計后續(xù)將會逐步在試點地區(qū)推出合作細則。公司將逐步拓展類似西部建設這樣的大客戶，有望獲得市場份額的持續(xù)提升，并且回款情況也會更有保障。
二代減水劑原材料工業(yè)萘價格高位回落，毛利率水平或繼續(xù)回升。去年底開始工業(yè)萘價格短時間內(nèi)急劇回落，從最高的每噸8500元左右下降至6500元左右，降幅達到24%，近幾個月工業(yè)萘價格穩(wěn)中略降。另外三代減水劑原材料環(huán)氧乙烷價格基本穩(wěn)定，公司未來新增產(chǎn)能也將以三代減水劑為主。去年以來國內(nèi)二代減水劑價格略升，三代減水劑價格基本穩(wěn)定。公司的毛利率去年四季度觸底為28.8%，今年一季度已經(jīng)回升至30.5%，二季度或繼續(xù)回升。
檢驗檢測行業(yè)改革給公司檢測業(yè)務帶來巨大空間。公司的檢測業(yè)務已經(jīng)從建筑檢測拓展到了交通檢測，并在積極進入消防、氣象檢測等領(lǐng)域。今年2月國務院下發(fā)文件要求檢驗檢測行業(yè)進行市場化改革，隨著改革的推進和公司在重慶、海南等地檢測機構(gòu)的完善，公司檢測業(yè)務有望持續(xù)增長。此外，我們預計公司將借助行業(yè)開放的契機，通過并購實現(xiàn)“跨領(lǐng)域、跨區(qū)域”發(fā)展。
維持“強烈推薦-A”投資評級。我們認為公司的減水劑業(yè)務開始進入了大客戶戰(zhàn)略的新階段，未來有望通過不斷開發(fā)新的大客戶獲得市場份額的持續(xù)提升，與此同時應收賬款回款也更有保障。此外檢測業(yè)務的擴張也一直在推動中，未來或能看到實質(zhì)性進展。我們預計公司2014-2016年的EPS為1.00、1.30和1.66元，目前股價對應今年P(guān)E為11.4倍，維持 “強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：原材料價格大幅上行、檢測業(yè)務擴張進度低于預期。
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