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    收購(gòu)南昌吉龍，ROIC 高：公司5 月6 日公告，全資子公司科之杰集團(tuán)使用自有資金收購(gòu)南昌吉龍的100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)2309.萬(wàn)元。
    截止至2014 年3 月末，公司凈資產(chǎn)2127 萬(wàn)元，此次收購(gòu)在凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上溢價(jià)不到10%。若按照2014 年一季度凈利潤(rùn)簡(jiǎn)單年化來計(jì)算，ROIC 高達(dá)35%，充分體現(xiàn)公司輕資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。
    ■南昌吉龍業(yè)務(wù)成熟，預(yù)計(jì)科之杰全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：南昌吉龍隸屬于上市公司浙江龍盛，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)健康，2014 年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)204萬(wàn)元，考慮到一季度為減水劑業(yè)務(wù)淡季以及科之杰集團(tuán)管理能力的移植，預(yù)計(jì)吉龍全年凈利潤(rùn)將顯著高于2013 年422 萬(wàn)元的水平。從一季度的經(jīng)營(yíng)情況看，減水劑業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比改善，除了源自于原材料成本降低之外，還源自于銷量的增長(zhǎng)與三代減水劑對(duì)二代減水劑的替代，我們預(yù)計(jì)2014 年公司減水劑業(yè)務(wù)仍能保持高速增長(zhǎng)。
    ■期待檢測(cè)業(yè)務(wù)發(fā)力：公司于2013 年底提出將檢測(cè)業(yè)務(wù)作為公司發(fā)展的重點(diǎn)，尋求優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的。我們認(rèn)為國(guó)家對(duì)于檢測(cè)業(yè)務(wù)去行政化的破冰，壟斷市場(chǎng)能夠被打開，公司在市場(chǎng)開拓方面具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，檢測(cè)業(yè)務(wù)的開拓利于提升公司的估值水平。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)18 元。我們預(yù)計(jì)公司2014 年-2016 年的收入增速分別為23.2%、26.5%、21.4%，凈利潤(rùn)增速分別為20.1%、21.6%、22.4%，考慮到檢測(cè)業(yè)務(wù)發(fā)力有望提升公司估值，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：檢測(cè)業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，原材料成本超預(yù)期上升，經(jīng)濟(jì)減速