>> 瑞銀證券-法拉電子(600563)公司薄膜電容器將受益于新能源汽車行業(yè)發(fā)展-140625
| 上傳日期： |
2014/6/25 |
大小： |
400KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張孝達 |
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新能源汽車市場有望成為公司未來重要的增長點
公司在新能源汽車薄膜電容器上的儲備時間長，技術實力領先，且與相關車廠以及電機廠商的認證過程已經完成。從行業(yè)屬性看，不同于新能源汽車供應鏈上的其他環(huán)節(jié)，新能源汽車薄膜電容器行業(yè)不存在產能過剩、過度競爭的問題。公司未來擴張方向也是以新能源汽車薄膜電容器為主，預計未來公司新能源汽車相關收入在公司總收入中的占比將逐步提升。
風電、太陽能、工業(yè)變頻、LED 等下游需求均維持景氣
薄膜電容器產品在風電、太陽能領域的需求成長主要源于：（1）太陽能、風能裝機容量增長;（2）薄膜電容器在該領域替代電解電容器。受益于行業(yè)回暖，公司產品在風電、太陽能市場的需求增速較快。其他包括來自于LED 照明、工業(yè)變頻以及變頻空調的需求也較為旺盛。
公司綜合競爭優(yōu)勢明顯
公司薄膜電容器的產能目前居全球前三，主要競爭對手包括松下電工、KEMET 和TDK，公司競爭態(tài)勢好于其他競爭對手。與國內廠商相比，公司在研發(fā)投入、產品質量控制、成本控制、客戶結構均有明顯優(yōu)勢。
估值：我們維持“買入”評級，上調目標價至37 元
我們上調2014-2016 年EPS 分別為1.45/1.67/1.86 元（原為1.40/1.59/1.78元）。考慮到新能源汽車行業(yè)未來發(fā)展前景，我們調整了公司長期盈利預測假設，基于瑞銀VCAM 貼現現金流模型，在WACC 9.7%的情況下，推導出目標價37 元，對應2014/15/16 年PE 分別為25.52/22.16/19.89 倍。維持“買入”評級。
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