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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.27 億元,同比上升7.70%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.86 億元，同比上升18.26%；EPS1.27 元,ROE18.74%，比去年同期上升1.43%，2013 年業(yè)績(jī)超預(yù)期。分紅方案為每股0.7 元。
    下半年新能源較好，成本費(fèi)用控制得當(dāng)，業(yè)績(jī)超預(yù)期：2013 年下半年光伏、風(fēng)電等新能源行業(yè)景氣度持續(xù)回暖，公司新能源相關(guān)業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，全年收入增長(zhǎng)142%。公司其他業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，因而全年收入增長(zhǎng)7.7%。
    公司的成本、費(fèi)用控制合理，利潤(rùn)增長(zhǎng)18%遠(yuǎn)超收入增長(zhǎng)。
    投資邏輯
    新能源業(yè)務(wù)是今年的主要看點(diǎn)：光伏、風(fēng)電的新增裝機(jī)容量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)都在20%以上，景氣有望持續(xù)，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望高增長(zhǎng)。新能源汽車用電容可能成為爆發(fā)性的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2014 年新能源收入將超過2.5 億元，增長(zhǎng)近30%。
    照明、家電、通信等業(yè)務(wù)穩(wěn)定：節(jié)能燈相關(guān)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)零增長(zhǎng)，LED 照明啟動(dòng)有望成為照明業(yè)務(wù)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)。受益變頻家電的增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司家電業(yè)務(wù)全年增長(zhǎng)10%以內(nèi)，如果各大廠商推出的智能家居產(chǎn)品能帶來(lái)家電的新一輪繁榮的話，公司的家電業(yè)務(wù)增速將提高。受益4G 的推動(dòng)，通信類業(yè)務(wù)也將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、領(lǐng)先的行業(yè)地位和穩(wěn)定的增長(zhǎng)：公司核心管理團(tuán)隊(duì)平均年齡50 歲以上，經(jīng)驗(yàn)豐富，穩(wěn)健低調(diào)，今年稍后換屆選舉后仍將如此。公司具有行業(yè)壟斷地位，1999 年至今利潤(rùn)C(jī)AGR20%左右，是一家低風(fēng)險(xiǎn)的獲得年化20~30%投資回報(bào)的標(biāo)的。
    投資建議
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，維持買入評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司今年新能源業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高景氣，公司處于調(diào)整后的上升期，重回每年20%的增長(zhǎng)的可能性大，因而可以給與相對(duì)較高的估值。上調(diào)2014-16 年EPS 預(yù)測(cè)至1.527 、1.824 和2.169 元，分別增長(zhǎng)20.02%、19.46%和18.94%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013、14 年EPS 的PE 為20.80 和17.33 倍。公司的業(yè)績(jī)和估值可能同時(shí)上升，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32-35 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    新能源汽車進(jìn)展緩慢；光伏、風(fēng)電等景氣下行；原材料價(jià)格上升。