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低壓電器下游分布廣泛，行業(yè)料能維持穩(wěn)定增長
    市場(chǎng)擔(dān)心房地產(chǎn)對(duì)低壓電器行業(yè)的影響。我們認(rèn)為用在房地產(chǎn)上低壓電器占比僅20%左右，房地產(chǎn)投資增速下滑有影響，但由于低壓電器下游分布廣泛，具有耐用消費(fèi)品屬性，加上智能電網(wǎng)和新能源的拉動(dòng)，整個(gè)低壓行業(yè)仍能維持7%-10%左右的增速。
    正泰低端市場(chǎng)市占率提高，未來有望持續(xù)
    正泰市場(chǎng)份額從2009 年的10%提高到2013 年15%，是過去幾年低壓電器行業(yè)中市場(chǎng)份額唯一提升的企業(yè)，我們認(rèn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)帶來的低成本，良好的質(zhì)量和品牌，一流的管理創(chuàng)新能力是其份額提高的原因，未來幾年，行業(yè)預(yù)計(jì)維持低增速，競(jìng)爭加劇，我們認(rèn)為憑借這些優(yōu)勢(shì)，正泰份額仍將持續(xù)提高。
    看好正泰在中高端市場(chǎng)和系統(tǒng)集成領(lǐng)域的開拓
    正泰的發(fā)展戰(zhàn)略是進(jìn)入中高端市場(chǎng)和系統(tǒng)集成，中高端市場(chǎng)約200 億規(guī)模，正泰目前收入約3 億，前景廣闊。諾雅克目前已有具有性能優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品系列，建立起150 人的大客戶團(tuán)隊(duì)和適應(yīng)個(gè)性化需求的快速反應(yīng)機(jī)制，我們認(rèn)為其在中高端市場(chǎng)能夠取得快速增長。
    估值：維持盈利預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)和買入評(píng)級(jí)
    我們維持正泰2014-2016 年19/22/24 億的凈利潤預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.88/2.14/2.38 元，CAGR17%左右。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E12 倍左右，低于海外和國內(nèi)同行上市公司，我們維持目標(biāo)價(jià)31 元，基于瑞銀VCAM 模型得出（WACC=9.6%），對(duì)應(yīng)2014 年16 倍PE。我們認(rèn)為市場(chǎng)高估了房地產(chǎn)對(duì)公司影響，低估了正泰市場(chǎng)份額提升帶來的增長。