>> 海通證券-格林美(002340)收購大幅增加拆解能力,布局江浙滬-140627
| 上傳日期： |
2014/6/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉博，鐘奇，施毅 |
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此報告為加密報告 |
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公司擬以現(xiàn)金方式分別收購廈門梅花、樊啟鴻、樊紅杰持有的揚(yáng)州寧達(dá)50%、5%和5%共計60%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，揚(yáng)州寧達(dá)將成為公司的控股子公司。
揚(yáng)州寧達(dá)基本情況。揚(yáng)州寧達(dá)是國內(nèi)第一批廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼目錄企業(yè)之一，主要從事廢棄電器電子電器物拆解、鍺等稀散金屬回收、工業(yè)固體廢棄物處置填埋、電鍍廢棄物處理及環(huán)保設(shè)備研制等業(yè)務(wù)，經(jīng)營范圍包括處置、利用含鋅、銅、鎳的電鍍污泥（HW17）3000噸/年、含鉻廢物（HW21）5000噸/年，處置、利用含砷（HW24）的鍺、鎵、銦粗料、含鎘（HW26）的鍺、鎵、銦粗料、含鉛（HW31）的鍺、鎵、銦粗料合計3000噸/年。
揚(yáng)州寧達(dá)擁有2家子公司，分別是揚(yáng)州杰嘉工業(yè)固廢處置有限公司98%、揚(yáng)州廣瑞環(huán)?？萍加邢薰?00%。
業(yè)績承諾。揚(yáng)州寧達(dá)2014-2016年應(yīng)實現(xiàn)以下經(jīng)營目標(biāo)：2014年扣非凈利潤不低于4000萬元；2015年扣非凈利潤同比增長不低于25%及5000萬元；2016年扣非凈利潤同比增長不低于20%及6000萬元，按照最新股本9.24億攤薄計算，業(yè)績承諾將增厚2014-2016年EPS分別為0.03元、0.03元和0.04元（假設(shè)2014年全年并表，60%權(quán)益）。揚(yáng)州寧達(dá)整體價值暫定為5.2億元，轉(zhuǎn)讓價格暫定為3.12億元，轉(zhuǎn)讓最終金額參考評估機(jī)構(gòu)正式評估報告。
收購大幅增加拆解能力、布局長三角、新增固廢填埋及鍺回收業(yè)務(wù)。公司目前已擁有湖北荊門、湖北武漢、江西豐城、河南蘭考4大電子電器廢棄物拆解基地。揚(yáng)州寧達(dá)是我國第一批廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼目錄企業(yè)之一，目前擁有電視機(jī)、洗衣機(jī)、冰箱、空調(diào)及電腦處置資質(zhì)能力約200萬臺/年。
揚(yáng)州寧達(dá)位處江浙滬長三角核心區(qū)域，此地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口眾多、輻射面廣、電子電器社會存量大，電子電器廢棄物拆解市場具有廣闊的市場空間和發(fā)展?jié)摿?。若收購?fù)瓿?，公司電子電器廢棄物拆解業(yè)務(wù)將由主要集中在華中地區(qū)而進(jìn)一步延伸覆蓋至經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江浙滬地區(qū)，公司擁有的入選國家廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼企業(yè)將增至5家，進(jìn)一步鞏固公司在該領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
揚(yáng)州寧達(dá)子公司杰嘉固廢是揚(yáng)州唯一的工業(yè)固廢處置填埋的企業(yè)，處于揚(yáng)州化學(xué)工業(yè)區(qū)園內(nèi)，目前其處置資質(zhì)涉及國家危險廢物名錄中的約26類。揚(yáng)州地區(qū)及周邊地區(qū)，工業(yè)密集，擁有眾多石油、化工、制藥等制造企業(yè)，對工業(yè)固廢填埋處置有較大需求量。若收購順利完成，公司將新增加工業(yè)固體廢物填埋這一領(lǐng)域，進(jìn)一步延伸和完善了公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，為公司未來持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展提供新的增長動力。
此外，揚(yáng)州寧達(dá)是國內(nèi)領(lǐng)先的鍺廢料回收企業(yè)，若收購能順利完成，公司在含鈷鎳廢料提取、含鎢廢料提取等稀有金屬回收業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，又新增了鍺等廢料提取業(yè)務(wù)，公司稀有金屬資源回收產(chǎn)品線得到進(jìn)一步豐富，盈利實力得到增強(qiáng)。
維持公司“增持”的投資評級。由于收購揚(yáng)州寧達(dá)具體時間存在不確定性，我們暫不考慮此次收購對業(yè)績的增厚作用，結(jié)合公司產(chǎn)能投放進(jìn)度以及對未來經(jīng)濟(jì)的判斷，我們預(yù)測公司2014-2015年EPS分別為0.29元和0.33元，對應(yīng)2014年6月25日收盤價11.19元的動態(tài)PE分別為38.54倍和34.12倍。結(jié)合行業(yè)的估值水平，我們維持公司“增持”的投資評級，目標(biāo)價12.19元，對應(yīng)2014年P(guān)E 42倍。
主要不確定性。原材料價格大幅波動；下游需求波動；公司在建工程實施進(jìn)度變化。
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