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    專注煤炭流通環(huán)節(jié)，供應(yīng)鏈全方位服務(wù)確保盈利穩(wěn)定。瑞茂通是專注于煤炭流通環(huán)節(jié)的供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)，通過全球采購、多地布局、多對多撮合的模式為上下游客戶提供全方位服務(wù)。過去三年煤炭業(yè)務(wù)量和營業(yè)利潤的復(fù)合增長率分別達(dá)到58%和40%。毛利率水平和盈利穩(wěn)定性遠(yuǎn)高于同行。
    瑞茂通進(jìn)軍煤炭供應(yīng)鏈金融，三大優(yōu)勢保證公司新業(yè)務(wù)發(fā)展。2013年以來，公司積極把握煤炭下行周期中融資需求大增的機(jī)遇，以供應(yīng)鏈管理為基礎(chǔ)，以商業(yè)保理為切入點(diǎn)，布局煤炭行業(yè)供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域。三大優(yōu)勢確保供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)未來的快速發(fā)展：1）多年供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)培養(yǎng)了良好的客戶基礎(chǔ)。2）多管齊下，提升公司的融資能力，包括加強(qiáng)與銀行合作、積極探索資產(chǎn)證券化、有效利用進(jìn)口煤形成的低成本資金池等。3）公司專注煤炭供應(yīng)鏈服務(wù)14年，熟悉產(chǎn)業(yè)鏈上下游的經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)積極建設(shè)先進(jìn)的風(fēng)控體系，為有效的識別和控制風(fēng)險(xiǎn)提供了良好的保障。
    線下線上資源整合，平臺優(yōu)勢價(jià)值將逐漸顯現(xiàn)。公司擬募集27.9億元投資于供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)平臺擴(kuò)建和供應(yīng)鏈信息化建設(shè)項(xiàng)目，其中供應(yīng)鏈電子商務(wù)平臺建設(shè)將線下功能集成輸出，線下夯實(shí)供應(yīng)鏈服務(wù)基礎(chǔ)，線上拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，形成良性互動。
    首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。我們預(yù)測未來煤炭行業(yè)融資需求將會持續(xù)增長，公司保理業(yè)務(wù)將會有較快的增長，成為公司新的盈利增長點(diǎn)。增發(fā)完成后，預(yù)計(jì)每股收益14年0.55元、15年0.75元，首次給予 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.7元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣持續(xù)貶值、保理業(yè)務(wù)操作和信用風(fēng)險(xiǎn)等。