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    量價齊升，成本降低。公司上半年業(yè)績增幅較大，主要原因在于量價齊升同時成本降低所致。上半年公司水泥銷售價格約在250元左右，同比增長幅度超過10%，主要由于去年同期華東和華南地區(qū)水泥價格較低所致，同時由于動力煤價格同比下滑幅度超過10%，導致公司盈利能力提升，噸毛利超過90元，同比增長約40%左右。銷量方面，公司上半年實現水泥熟料銷售1.12億噸，同比增長約為8%，由于上半年公司通過收購增加產能800萬噸，二季度判斷銷售加速，二季度銷量增速高于一季度。
    水泥價格下滑，房地產影響顯現。由于華東、華南地區(qū)需求不足，二季度水泥產品價格出現回落，平均售價下跌幅度達到30元，二季度是水泥銷售傳統(tǒng)旺季，但旺季不旺，表明房地產建設增速下滑對水泥銷售產生負面影響。此外，隨著三四季度水泥去年同期價格基數的逐步抬高，以及房地產建設增速預期繼續(xù)下滑，將在價格和銷量兩方面同時對水泥公司業(yè)績產生負面影響。預期公司后續(xù)業(yè)績增速將有所放緩。
    產能增加，銷量增長。公司是水泥行業(yè)龍頭企業(yè)，生成成本優(yōu)勢明顯，單噸成本低于行業(yè)平均水平超過20元。隨著未來縮減產能政策影響的進一步顯現，行業(yè)集中度將持續(xù)提升，公司將充分受益。此外公司通過外延式擴張不斷提升產能，預期通過較為積極的銷售策略匹配增長的產能，公司產品銷量將持續(xù)增長。
    開拓海外市場。目前公司在印尼的項目已經簽約施工，未來越南、緬甸等東南亞國家也是公司的目標市場，公司開拓國際市場的策略將有效緩解國內房地產需求下滑等方面的負面影響，減小單一市場需求波動的影響，使得公司業(yè)績增長更加穩(wěn)定。
    投資建議。考慮到后續(xù)公司業(yè)績增速的放緩，給與公司未來三年EPS分別為2.12,2.52和2.81元，給與公司“審慎推薦”投資評級。