>> 群益證券-海螺水泥(600585)：上半年業(yè)績超預期 凈利潤預增90%-140703
| 上傳日期： |
2014/7/4 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王睿哲 |
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展望未來，基于行業(yè)供需關(guān)系改善以及行業(yè)集中度的不斷提升，我們預計公司2014年的利潤將錄得39%的增長，維持買入的投資建議。
公司公告2014年上半年凈利潤預增90%左右，以此測算，預計公司上半年將錄得凈利潤約58.1億元，其中二季度實現(xiàn)凈利潤約30.6億元，同比增長46.6%。公司業(yè)績略微超出我們之前的預期。超出預期主要是由于銷量的提升，成本的降低。
由于公司產(chǎn)能的不斷增長，今年上半年公司已通過并購增加產(chǎn)能約800萬噸，并且公司的產(chǎn)能利用率持續(xù)維持在高位，我們預計公司2014年上半年實現(xiàn)水泥及熟料銷量1.14億噸，同比增長約10%左右，其中二季度銷量將同比增長約14%。另外，公司在噸毛利方面也有所改善，上半年煤炭價格同比下跌約20%，帶動公司成本持續(xù)下降，公司主產(chǎn)區(qū)的水泥價格雖在5月末開始下調(diào)較多，但從上半年整體來看仍較去年同期約有13%的提升，我們預計公司上半年的的噸毛利約為94元/噸。
展望未來，我們認為區(qū)域供給關(guān)系仍將得到進一步的改善:1.行業(yè)新增供給增速將持續(xù)下滑，預計全年新增產(chǎn)能增速將小于3%，并且2014年新增產(chǎn)能主要集中在西部和西南，公司主產(chǎn)區(qū)域內(nèi)無新增產(chǎn)能釋放；2.政府持續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，計劃今年將淘汰落后產(chǎn)能4200萬噸，全年產(chǎn)能增加量將進一步收窄；3.后續(xù)PO32.5標號水泥將有望取消，水泥供應量預計將有較大縮減，而公司主要產(chǎn)品為PO42.5高標號水泥，有望受益；4.國家基建的投資不斷增加，“微刺激”政策所帶來的需求增長將會在下半年開始顯現(xiàn)。
盈利預測：隨著行業(yè)供給關(guān)系的持續(xù)改善，行業(yè)集中度的不斷提升，公司銷量的持續(xù)增長，我們預計公司2014、2015年凈利潤分別為131億元和148億，YOY分別增長39.2%和13.7%，EPS分別為2.5元和2.8元，目前A股股價對應PE分別為6.3倍和5.6倍，PB1.4倍， H股對應PE分別為8.6倍和7.6倍，PB1.9倍，對A股維持買入建議，H股基于滬港通H/A溢價持續(xù)收窄的影響，維持持有建議。
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