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公司項(xiàng)目涵蓋5A寫(xiě)字樓、商業(yè)街區(qū)、商業(yè)綜合體、旅游文化園區(qū)、高尚住宅等多種業(yè)態(tài)。公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，即深耕海西并樹(shù)立品牌（2013年福州銷(xiāo)售額28.3億元，排名第八），一二級(jí)聯(lián)動(dòng)擴(kuò)張至全國(guó)、挺進(jìn)一線。公司擁有一級(jí)開(kāi)發(fā)資質(zhì)，2011年10月成功上交所上市。公司是兩岸自貿(mào)區(qū)主題受益標(biāo)的。目前項(xiàng)目集中在福州、蘭州和上海，除大盤(pán)開(kāi)發(fā)模式外，公司同時(shí)探索養(yǎng)老、旅游、健康、文化等適度多元化經(jīng)營(yíng)。
    公司大盤(pán)開(kāi)發(fā)已升級(jí)至第三代，打造城市綜合運(yùn)營(yíng)商成為后期發(fā)展核心。公司根據(jù)行業(yè)不同發(fā)展時(shí)期的內(nèi)在要求，不斷升級(jí)大盤(pán)開(kāi)發(fā)模式。在行業(yè)上行期采取將生地熬成熟地，享受未來(lái)土地溢價(jià)的生地購(gòu)買(mǎi)模式（如福州本部名城港灣和東方名城項(xiàng)目）、在行業(yè)振蕩期采取能鎖定土地成本的一二級(jí)聯(lián)動(dòng)模式（如福州永泰溫泉城和福清市新區(qū)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目）、在行業(yè)平穩(wěn)期采取更能帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)城聯(lián)動(dòng)模式（如蘭州東部科技新城項(xiàng)目）。我們認(rèn)為，公司這種城市帶大盤(pán)開(kāi)發(fā)模式將使公司成為擴(kuò)張型的城市綜合運(yùn)營(yíng)商。
    公司將受益兩岸自貿(mào)區(qū)政策的推進(jìn)。自2009年國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于支持福建省加快建設(shè)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的若干意見(jiàn)》以來(lái)，兩岸自貿(mào)區(qū)日益升溫，而海西經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)也將加速?！兑?guī)劃》要求發(fā)展壯大閩東北一翼和閩西南一翼，前者以福州為核心（包括福州、寧德、莆田），而公司將充分受益于大福州地區(qū)未來(lái)政策的推進(jìn)。
    公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富：一二級(jí)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備建面分別達(dá)564萬(wàn)平和1659萬(wàn)平。目前，公司二級(jí)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目26個(gè)，權(quán)益建面564萬(wàn)平。其中福州項(xiàng)目291萬(wàn)平（占51％），蘭州226萬(wàn)平（占40％）。一級(jí)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目4個(gè)，權(quán)益建面1659萬(wàn)平。其中蘭州東部科技城1239萬(wàn)平。2014 年 4月 2日，公司募集30億元投向永泰溫泉城項(xiàng)目的定向增發(fā)已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司計(jì)劃2014年簽約銷(xiāo)售120萬(wàn)平，簽約額超100億元。預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別0.21和0.72元，RNAV在7.26元。按照公司7月8日6.67元計(jì)算，對(duì)應(yīng)2014和2015年P(guān)E為31.87倍和9.23倍。由于RNAV中未考慮公司一二級(jí)聯(lián)動(dòng)開(kāi)發(fā)已鎖定了龐大的低成本土地，未來(lái)業(yè)績(jī)釋放加快，給予公司2015年12倍PE目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)股價(jià)8.67元，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。大宗商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)政策的不確定性。