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今年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，5 月新屋銷售創(chuàng)六年新高，6 月失業(yè)率已經(jīng)下降至6.1%，6 月消費(fèi)者信心創(chuàng)六年多新高，受益于美國(guó)整體消費(fèi)能力增強(qiáng)，單價(jià)和毛利率更高的新產(chǎn)品推廣滲透加快，疊加人民幣由升轉(zhuǎn)貶，使得毛利率提升顯著。從中長(zhǎng)期看，公司內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力日漸趨強(qiáng)，歷史上看2008-12 年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷+人民幣貶值兩大利空環(huán)境下，公司仍能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)連年增長(zhǎng)；目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，跌價(jià)人民幣貶值趨勢(shì)，將驅(qū)動(dòng)公司主業(yè)持續(xù)更快速增長(zhǎng)。
    入股中易和科技，正式進(jìn)入機(jī)器人，節(jié)能，光熱發(fā)電等新興產(chǎn)業(yè)。公司目前持有中易和科技23.25%股權(quán)，預(yù)計(jì)今年中易和科技旗下除了浙江中控太陽(yáng)能技術(shù)公司（43%）將繼續(xù)微虧，其他三家——浙江國(guó)自機(jī)器人技術(shù)有限公司（81.6%），浙江中易和節(jié)能技術(shù)有限公司（50%）和中金中控研究院有限公司（100%）的盈利都會(huì)較去年有大幅度增長(zhǎng)。特別是國(guó)自機(jī)器人，短期看工業(yè)機(jī)器人——AGV/巡檢機(jī)器人的放量，中長(zhǎng)期看服務(wù)機(jī)器人——家庭安防，生活服務(wù)的突破，潛力巨大。
    在手現(xiàn)金充沛，公司一季度末在手現(xiàn)金17 億元，持續(xù)存有外延式擴(kuò)張預(yù)期。，財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為0.53、0.60、0.68 元，一年來(lái)公司傳統(tǒng)手工具主業(yè)持續(xù)超預(yù)期，目前機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上市公司中，公司優(yōu)勢(shì)突出——估值低，唯一主業(yè)加速增長(zhǎng)，且在手現(xiàn)金充沛存在持續(xù)擴(kuò)張預(yù)期。
    我們采用DCF 估值，目標(biāo)價(jià)12.60 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    匯率劇烈波動(dòng)和大客戶集中帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。