>> 國泰君安-塔牌集團(002233)：粵東區(qū)域需求景氣 業(yè)績提升靚麗-140715
| 上傳日期： |
2014/7/15 |
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pdf 共4頁 |
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增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
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我們認為這充分反映公司作為粵東龍頭受益區(qū)域景氣度上升。維持對公司2014-15 年EPS 0.64、0.79 元的預(yù)測，維持“增持”評級及7.4 元的目標價，對應(yīng)2014E11.6 倍PE。
我們預(yù)計2014Q2 水泥銷量為360 萬噸，同比增長32%。二季度雖然雨水天氣較多，但是我們預(yù)計公司2014Q2 水泥銷量為360 萬噸，同比增長達32%。基于對地產(chǎn)投資增速下行的保守假設(shè)下我們預(yù)計公司2014 年水泥銷量1320 萬噸，較2013 年增長約9.1%。
廣東二季度水泥價格下降可能未完全反映在上半年業(yè)績中。受雨水及下游需求減弱影響，4-6 月份廣東省水泥價格下行40-50 元/噸。但是我們預(yù)計由于大型工程較多，公司統(tǒng)一簽訂合同及供貨，水泥價格下行并未完全反映在上半年業(yè)績中。我們預(yù)計公司二季度噸毛利環(huán)比下降25 元/噸至105 元/噸；噸凈利環(huán)比下行12 元/噸至51 元/噸。
粵東“造城”，公司持續(xù)受益。2014 年1-5 月廣東省水泥產(chǎn)量達5287萬噸，同比增長17%，遠高于全國4%的增速。公司作為廣東粵東水泥龍頭（市占率超過45%），將持續(xù)受益于粵東大發(fā)展帶來的發(fā)展機遇，業(yè)績持續(xù)有保障。
水泥股中難得的“成長性”，可能搶先搶占減量置換市場。我們測算廣東省目前尚有落后產(chǎn)能淘汰空間2000-3000 萬噸，而公司于2014年Q1 獲得2 條萬噸水泥生產(chǎn)線的允許開展前期活動的路條，有望搶先搶占減量置換市場，打開業(yè)績上升空間。
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