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    擬收購(gòu)海爾電機(jī)，完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司擬以2.24 億元收購(gòu)海爾電機(jī)70%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)2013 年12 倍PE，低于上市公司的28 倍PE。
    海爾電機(jī)2013 年收入17.7 億元，凈資產(chǎn)2.7 億元，凈利潤(rùn)2634 萬(wàn)元，凈利率僅為1.5%，明顯低于上市公司6%的凈利率水平，我們認(rèn)為主要原因是內(nèi)配企業(yè)價(jià)格受限制且管理存在改進(jìn)空間。我們看好公司收購(gòu)后海爾電機(jī)價(jià)格回升和經(jīng)營(yíng)效率提升，加之對(duì)海爾以外的家電、壓縮機(jī)大客戶的開(kāi)拓，判斷其凈利率有望回升至5%左右的正常水平。
    聚焦做強(qiáng)電機(jī)+電控主業(yè)。我們認(rèn)為本次海爾電機(jī)的收購(gòu)是此前歐洲ATB、美的清江電機(jī)并購(gòu)的延續(xù)，目前公司在節(jié)能電機(jī)、大型項(xiàng)目電機(jī)、家電電機(jī)、微特電機(jī)等領(lǐng)域已具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。在去多元化的思路指導(dǎo)下，我們看好公司借力歐洲排名前三的ATB 的機(jī)遇進(jìn)行戰(zhàn)略聚焦，重新做強(qiáng)電機(jī)+電控的主業(yè)，內(nèi)生外延齊發(fā)力，打造世界一流的電機(jī)系統(tǒng)集成商。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：ATB 新市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)度慢于預(yù)期，電控系統(tǒng)拓展慢于預(yù)期。