>> 中信建投-齊翔騰達(dá)(002408)丁二烯、順酐價格上漲，推動公司盈利上行-140716
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2014/7/16 |
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作者： |
梁斌 |
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簡評
丁二烯供給緊張，價格短期內(nèi)有望繼續(xù)上行
長期來看，受煉油原材料輕質(zhì)化的發(fā)展以及中東、北美等地區(qū)裂解低碳烷烴制烯烴的產(chǎn)能的增加，丁二烯供給長期趨于緊張；短期內(nèi)，丁二烯易受裝置的開工負(fù)荷，庫存情況等因素影響。
近期，國內(nèi)丁二烯庫存量較低，導(dǎo)致市場供給偏緊，雖然受橡膠價格的壓制，但市場緊張程度較高，華東地區(qū)甚至一度缺貨，供需主動權(quán)掌握在供給方，因此，丁二烯的價格連續(xù)上漲；我們判斷短期內(nèi)丁二烯的緊張難以緩解，丁二烯的價格仍有上漲的空間。公司丁二烯產(chǎn)能15 萬噸，彈性較好，關(guān)注丁二烯短期內(nèi)價格上漲帶來的投資機(jī)會。
純苯價格上漲，提升正丁烷法順酐的盈利水平
全球純苯主要來源于石腦油裂解和原油重整，同樣受煉油原材料輕質(zhì)化的影響，純苯產(chǎn)能、產(chǎn)量未來增長緩慢；短期內(nèi)，純苯短期易受裝置檢修等波動的影響；近期，純苯受裝置負(fù)荷下降的影響，全球純苯價格上行， 5 月份以來純苯價格上漲了150-200美元/噸，漲幅近10%。
順酐的生產(chǎn)方法主要有焦化苯氧化法和正丁烷法，國內(nèi)焦化苯氧化法占據(jù)主導(dǎo)地位，約占產(chǎn)能的80%以上，在國內(nèi)順酐產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情況下，國內(nèi)順酐的價格由焦化苯氧化法的成本決定；近期純苯價格的上漲，帶動焦化苯價格上行，最終推動順酐價格上漲。齊翔騰達(dá)10 萬噸順酐，是國內(nèi)少數(shù)幾家以正丁烷法為工藝的生產(chǎn)裝置，LPG 是主要原材料，受益于國內(nèi)順酐價格的上漲，公司順酐盈利能力提升。
出口拉動，甲乙酮價格高位持穩(wěn)
上半年，日本丸善甲乙酮裝置受原材料影響，被迫檢修，海外甲乙酮貨源減少，供給偏緊，價格上漲；受海外因素的影響，國內(nèi)甲乙酮價格上漲，出口增加，1-5 月份國內(nèi)甲乙酮出口量4.23萬噸，同比增長49.95 ；下半年隨著丸善裝置的逐步復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)新增產(chǎn)能的開工，全球甲乙酮供給緊張的局面得到緩解，但日本
丸善裝置位于千葉，日本千葉地區(qū)不少煉油裝置關(guān)停，丸善的原材料難以有效保障，此外，隨著歐美地區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，國外甲乙酮需求旺盛，國內(nèi)甲乙酮出口量有望保持高負(fù)
荷的增長，我們判斷國內(nèi)全年的甲乙酮出口量有望達(dá)到8 萬多噸，出口的增長，促使國內(nèi)甲乙酮價格維持高位。
公司異辛烷投產(chǎn)在即
公司在建的低碳烷烴項目中20 萬噸的異辛烷裝置目前已經(jīng)基本建設(shè)完畢，預(yù)期在近期內(nèi)將投產(chǎn)，異辛烷是純粹的辛烷，不含S、烯烴、芳烴等，主要用于汽油添加，符合當(dāng)前國內(nèi)汽油升級的大趨勢。國內(nèi)目前異辛烷的價格在8000 元/噸左右，單噸的凈利潤在500-800 元/噸。
預(yù)計14 年EPS0.77 元，增持評級
預(yù)計公司14～16 年EPS0.77、1.39、1.96 元，增持評級。
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