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本次交易預(yù)計(jì)在今年三季度交割。
    評(píng)論：
    1、海外建廠進(jìn)展良好，收購(gòu)擴(kuò)張具有戰(zhàn)略意義。前期公司海外擴(kuò)張一直以自建為主，2011 年啟動(dòng)的俄羅斯項(xiàng)目1 期已經(jīng)投產(chǎn)，公司擬在俄羅斯擬投資2.2 億美元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能45 萬(wàn)噸優(yōu)質(zhì)浮法玻璃；美國(guó)項(xiàng)目擬投資2 億美元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能300 萬(wàn)套汽車(chē)安全玻璃。此次福耀收購(gòu)PPG 兩條生產(chǎn)線(xiàn)，表明公司存在并購(gòu)快速擴(kuò)張海外產(chǎn)能的可能性，國(guó)際化進(jìn)程好于預(yù)期。
    目前俄羅斯1 期100 萬(wàn)套項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，大眾、通用和日產(chǎn)等客戶(hù)認(rèn)證工作已開(kāi)展，估計(jì)今年能配套30-40 萬(wàn)套，預(yù)計(jì)明年可望滿(mǎn)產(chǎn)，我們估算滿(mǎn)產(chǎn)后貢獻(xiàn)6 億元收入和1 億元凈利潤(rùn)，而且1 期打好基礎(chǔ)，后期產(chǎn)能擴(kuò)張將更為順利。
    公司此次出資5,600 萬(wàn)美金收購(gòu)PPG 浮法玻璃產(chǎn)線(xiàn)，后期將對(duì)其進(jìn)行升級(jí)改造成汽車(chē)級(jí)浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，我們估算改造完成后將帶來(lái)12 萬(wàn)噸以上產(chǎn)能。該生產(chǎn)線(xiàn)距離福耀俄亥州汽車(chē)玻璃工廠450 公里，可配套解決其原材料供應(yīng)，降低成本，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈和發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。福耀美國(guó)的300萬(wàn)套汽車(chē)安全玻璃預(yù)計(jì)明年下半年投產(chǎn)，屆時(shí)浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)也將完工，公司在美國(guó)有良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率能較快提升，滿(mǎn)產(chǎn)后可望帶來(lái)18 億元收入和3 億凈利潤(rùn)。
    2、投資建議和風(fēng)險(xiǎn)提示。公司作為國(guó)內(nèi)汽車(chē)玻璃龍頭，國(guó)內(nèi)布局完善優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，下一步戰(zhàn)略重點(diǎn)是加快海外擴(kuò)張步伐， H 股發(fā)行利于俄羅斯和美國(guó)項(xiàng)目加快推進(jìn)，為歐洲和美國(guó)OEM 市場(chǎng)開(kāi)拓打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從目前自建和收購(gòu)進(jìn)度來(lái)看，產(chǎn)能推進(jìn)要好于預(yù)期。預(yù)估2014、2015 年EPS 分別為1.12 和 1.26 元，對(duì)應(yīng)PE 別為7.4 和6.6 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，原材料成本大幅上升，汽車(chē)行業(yè)景氣度下滑。