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其中Q2公司銷售收入60.8億元，同比上升約28%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.6億元，同比上升28.2%。
    評(píng)論：
    1、 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移，投入處在高位，政府補(bǔ)貼提升中期業(yè)績(jī)
    2014年上半年，公司銷售整車13.3萬輛，同比上升20.6%，全順和皮卡銷量占比下降，輕卡和馭勝占比上升。其中福特全順輕客銷售累計(jì)增長(zhǎng)3.4%， JMC輕卡銷售累計(jì)增長(zhǎng)27.1%；JMC皮卡銷售累計(jì)增長(zhǎng)0.3%；馭勝SUV銷售2,743輛，累計(jì)銷售15,369輛。 產(chǎn)品中毛利率最高的福特全順輕客銷量占比下滑，導(dǎo)致公司上半年整體毛利率同比下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)至24.8%。馭勝SUV銷量增長(zhǎng)同時(shí)導(dǎo)致營(yíng)銷費(fèi)用也隨之出現(xiàn)上升，上半年銷售費(fèi)用率同比提升1個(gè)百分點(diǎn)至6.9%。研發(fā)費(fèi)用支出力度不減，但公司整體銷量增速較高，上半年管理費(fèi)用率同比下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)至6.7%。因?yàn)檎a(bǔ)貼增加，公司上半年?duì)I業(yè)外收入為2.8億元，而去年同期為700萬元，增厚EPS 0.28元。
    2、 今年業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，明年進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)周期
    公司2013年銷量23萬輛，今年上半年銷售13.3萬輛，我們預(yù)計(jì)今年銷量有望達(dá)到28萬輛，同比增長(zhǎng)22%，輕卡和新馭勝貢獻(xiàn)主要增量。但由于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)下移，我們認(rèn)為毛利率面臨下滑壓力。 明年起福特SUV和MPV將陸續(xù)投產(chǎn)，今年仍處于大規(guī)模投入期，研發(fā)支出仍會(huì)上升，對(duì)今年業(yè)績(jī)?cè)斐蓧毫?，但為未來業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)打下良好基礎(chǔ)。公司渠道升級(jí)建設(shè)有序進(jìn)行中，我們對(duì)明年新車型銷量抱以樂觀預(yù)期。
    3、 維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)
    今年江鈴汽車銷量增長(zhǎng)主要靠輕卡和馭勝SUV，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移對(duì)毛利率造成壓制，政府補(bǔ)貼保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。當(dāng)前公司仍處于投入高峰期，費(fèi)用支出壓力較大，主要投資看點(diǎn)還在于明后年福特的多款新車型導(dǎo)入，公司迎來新一輪成長(zhǎng)周期起點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為2.22、3.2、4.7 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為13.9、9.6和6.5倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。未來風(fēng)險(xiǎn)主要在于新車型導(dǎo)入不力。