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報告期內公司實現收入12.18 億元，同比增長12.90%，其中工業(yè)預計上半年增長20%左右，總體延續(xù)了穩(wěn)健的增長趨勢；商業(yè)預計上半年增長10%左右，增長較為平穩(wěn)，但由于商業(yè)不貢獻利潤，幾乎可以忽略不計。上半年公司實現凈利潤1.24 億元，同比增長25.25%，凈利潤增速快于收入增速主要是由于公司管理效率較高，期間費用控制良好所致?？紤]去年三季度公司受到反商業(yè)賄賂的階段影響業(yè)績基數相對不高，而且隨著部分省份非基藥招標啟動后新產品有望逐步放量，預計公司下半年增速有望加速，全年依然有望保持30%左右的快速增長。
    老品種增長穩(wěn)健，新產品延續(xù)放量。工業(yè)具體品種方面，我們預計一線老品種咪達唑侖和利培酮維持15%左右的穩(wěn)健增長，依托咪酯增長30%左右；二線品種齊拉西酮和丁螺環(huán)酮小基數上保持30%左右的快速增長；新產品方面，右美托咪定在良好的競爭格局下延續(xù)放量趨勢，我們預計該品種全年有望貢獻收入4000 萬以上；而度洛西汀由于獲批不久，目前仍處在市場導入期，預計兩個潛力新產品在完成非基藥招標后有望開始放量貢獻業(yè)績?？傮w來說，我們認為公司工業(yè)產品線梯隊合理，未來在老產品穩(wěn)健增長，新產品快速放量驅動下有望在中長期保持穩(wěn)健的快速增長。
    招標加速新品放量，在研品種獲批支撐未來發(fā)展。我們認為公司儲備新產品豐富，其中右美托咪定、度洛西汀、丙泊酚、芬太尼已經獲批，雖然這些品種公司已做了較為充分的市場準備，但受制于招標遲遲無法放量，業(yè)績也無法進一步加速，但隨著各省招標工作有望陸續(xù)啟動，公司儲備新品種有望迎來比較明顯的放量機會，隨著新產品規(guī)模效應的顯現，有望繼續(xù)驅動公司業(yè)績保持持續(xù)的快速增長；而中長期來看，公司在研產品同樣比較豐富，其中阿立哌唑年底前有望獲批，瑞芬太尼年底到明年上半年有望獲批，隨著在研新產品獲批后開始貢獻業(yè)績，也將進一步打開公司長期增長空間，公司中長期趨勢向上的確定向較強。
    盈利預測。我們維持此前深度報告《今朝小龍頭，明日大白馬》中提出的公司中長期成長邏輯：老品種增長穩(wěn)健，二線產品保持較快增長，新產品逐步放量，三點因素共同驅動公司收入和利潤快速增長，公
    司作為質地優(yōu)良的中樞神經用藥龍頭，成長邏輯清晰，我們看好公司未來的持續(xù)增長和市值上升空間；預估公司2014-2016 的EPS 分別為0.59、0.76、1.02 元，繼續(xù)維持“增持”評級。綜合考慮公司去年下半年受到反商業(yè)賄賂的影響及今年下半年部分省份啟動招標后新產品有望逐步放量，預計公司全年業(yè)績增速有望呈現前低后高的趨勢，建議逐步逢低配置。
    股價表現催化劑。新產品獲批和銷售超預期。
    風險提示。新產品獲批和銷售低于預期，主力品種招標降價幅度超預期。