久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司公布2013 年和2014 年1 季報(bào)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)26%、25%；符合我們之前預(yù)期的25-30%增長(zhǎng)。
    經(jīng)營(yíng)分析
    公司表觀增速在放緩，但實(shí)際情況好于預(yù)期：從我們一直跟蹤的更能體現(xiàn)公司真實(shí)情況的母公司數(shù)據(jù)來(lái)看，2013 年報(bào)收入增長(zhǎng)20%、一季報(bào)增長(zhǎng)22%。這兩個(gè)數(shù)字較三季度18%的增長(zhǎng)已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。從具體的分產(chǎn)品類別看：2013 年麻醉藥19.4%（我們預(yù)計(jì)20.9%，下同）、精神藥物22.4%（18%），整體制劑20%是符合預(yù)期的。兩個(gè)報(bào)表對(duì)應(yīng)母公司的利潤(rùn)增速是30%、28%，也是符合預(yù)期的。
    分析收入有好轉(zhuǎn)變化的原因：導(dǎo)致公司去年三季度之前收入增速減緩的幾個(gè)因素：1）各省招標(biāo)延后導(dǎo)致新產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)進(jìn)程稍慢；2）年初對(duì)麻醉藥和精神藥物的降價(jià)效應(yīng)在三季度體現(xiàn)，以利培酮普通片劑為代表的品種增速放緩；3）三季度在宏觀政策面緊縮的背景下，醫(yī)院處方藥市場(chǎng)整體受到干擾。目前來(lái)看，這幾個(gè)影響因素在逐步減弱。而一季度右美（200%）等品種隨著少數(shù)省份零星中標(biāo)，銷售規(guī)模已經(jīng)大幅增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)這個(gè)情況在下半年會(huì)繼續(xù)改善。
    子公司影響了整體業(yè)績(jī)：賽德等子公司由于處在新藥研發(fā)期，拖累了合并報(bào)表利潤(rùn)；商業(yè)增速放緩也有影響。
    我們判斷公司目前處在品種放量的前期，觸發(fā)因素是招標(biāo)的展開(kāi)：公司過(guò)去獲批的右美、芬太尼、丙泊酚、度洛西??；待批的麻醉藥瑞芬太尼、抗精神病用藥阿立哌唑、抗癲癇用藥普瑞巴林，都是市場(chǎng)潛力明顯大于現(xiàn)有產(chǎn)品的重磅品種，也有望把公司的收入增速拉升。
    盈利調(diào)整和投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年的EPS 為0.70 元、0.94 元、1.28 元，同比增長(zhǎng)30%、34%、37%。我們繼續(xù)看好公司靠新產(chǎn)品推動(dòng)收入增速加快邏輯。公司作為中樞神經(jīng)龍頭，具有長(zhǎng)期價(jià)值。我們不做短期評(píng)級(jí)調(diào)整，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：估值過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品進(jìn)程低于預(yù)期