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該文件的出臺(tái)，驗(yàn)證我們前期觀點(diǎn)：行業(yè)利好尚未出盡，未來政策仍可期待。我們認(rèn)為本次文件看點(diǎn)有5個(gè)：一是首次明確2016-2020年財(cái)政支持政策，爭(zhēng)取2014年底前向社會(huì)公布；二是調(diào)整燃油補(bǔ)貼額度，加快新能源公交對(duì)傳統(tǒng)燃油公交的替代；三是利用車船稅和消費(fèi)稅政策，鼓勵(lì)新能源汽車消費(fèi)；四是制定實(shí)施平均燃料消耗量的積分交易和獎(jiǎng)懲方法，鼓勵(lì)新能源汽車研發(fā)和使用；五是明確執(zhí)行國(guó)家統(tǒng)一目錄，禁止設(shè)定地方目錄阻攔新能源汽車推廣。
    行業(yè)步入成長(zhǎng)期，龍頭公司增長(zhǎng)提速。受益于國(guó)家政策的強(qiáng)力推動(dòng)，2015年新能源汽車50萬輛的推廣目標(biāo)可能實(shí)現(xiàn)，意味著2014年、2015年行業(yè)銷量將大幅增長(zhǎng)，新能源汽車逐步由萌芽期步入成長(zhǎng)期。公司是國(guó)內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，擁有“電池-電機(jī)-電控-整車”垂直一體化優(yōu)勢(shì)，主流產(chǎn)品秦、E6、K9分別在私人消費(fèi)領(lǐng)域、出租車領(lǐng)域、公交車領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，未來將扮演拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的龍頭角色，超預(yù)期的可能性及空間較大。
    核心優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)地位穩(wěn)固。公司核心優(yōu)勢(shì)主要有兩方面：一是品牌優(yōu)勢(shì)，公司已成為國(guó)內(nèi)新能源汽車的第一品牌，豐富產(chǎn)品成為客戶采購(gòu)的首選；二是成本優(yōu)勢(shì)，公司是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化的整車企業(yè)，能夠整合鏈條中各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)，成本優(yōu)勢(shì)顯著優(yōu)于同行。我們認(rèn)為公司整體實(shí)力至少領(lǐng)先同行三年以上，短期行業(yè)地位無可動(dòng)搖。
    新能源汽車訂單飽滿，靜待電池產(chǎn)能釋放。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，K9、秦的在手訂單均已超過5000輛，受制于電池產(chǎn)能瓶頸，預(yù)計(jì)全年出貨量分別為3000輛和1.5萬輛，新能源汽車全年銷量有望超過2萬輛。坪山新工廠有望在今年年底投產(chǎn)，動(dòng)力電池產(chǎn)能將由1.6Gwh上升至3.1Gwh，電池產(chǎn)能瓶頸將大大緩解，新能源汽車銷量將顯著提升。
    業(yè)績(jī)具有超預(yù)期潛力，存在補(bǔ)漲動(dòng)能。公司5月23日H股配股融資42.7億港元（解禁日8月23日），公司8月22日將公布新能源汽車大規(guī)模量產(chǎn)以來的首份業(yè)績(jī)報(bào)表，值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。新能源汽車?yán)谜邔映霾桓F，未來仍可期待。公司行業(yè)地位穩(wěn)固，未來將扮演拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的龍頭角色。扣除光伏業(yè)務(wù)、比亞迪電子、傳統(tǒng)汽車的市值，比亞迪新能源汽車估值679億，靜態(tài)市銷率為40、6、3倍，看好比亞迪成為改造中國(guó)能源結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新公司，新能源汽車業(yè)務(wù)獨(dú)立預(yù)估1000億，動(dòng)態(tài)市銷率分別為71、10、6倍，外加傳統(tǒng)汽車261億（比照吉利汽車）、光伏業(yè)務(wù)52億（比照保利協(xié)鑫）、比亞迪電子100億，目標(biāo)市值1413億。預(yù)測(cè)公司2014年、2015年的EPS分別為0.80元、1.49元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為61倍和33倍，目標(biāo)價(jià)60元，對(duì)應(yīng)2014年75倍PE，維持買入評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。新車上市低于預(yù)期；新能源汽車推廣低于預(yù)期。