>> 國信證券-蒙草抗旱(300355)定增確保主業(yè)增長-140728
| 上傳日期： |
2014/7/28 |
大小： |
312KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱波，劉萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
此次募集資金將用于包頭G6、金銀湖等5個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)，目前公司所在的內(nèi)蒙地區(qū)市政園林工程（含生態(tài)修復(fù)），基本均需要建設(shè)企業(yè)墊資建設(shè)，在完工后政府分3年支付工程款。公司IPO時(shí)受限于當(dāng)時(shí)的新股政策，募集資金僅4 億元，而去年4季度以來，公司合同快速增長，且訂單的平均規(guī)模大幅上升，增加了資金周轉(zhuǎn)的難度，因此需要再融資作為項(xiàng)目建設(shè)的運(yùn)營資金。
5 個(gè)募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收益1.8 億元。5 個(gè)項(xiàng)目總合同款7.57 億元，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)投資收益2.3 億元，考慮到G6 項(xiàng)目和金銀湖項(xiàng)目已經(jīng)在2013 年部分結(jié)算，我們測算5 個(gè)項(xiàng)目剩余可貢獻(xiàn)投資收益約1.8 億元，且主要將在2014 年結(jié)算，我們測算的公司2014 年凈利潤約為1.9 億元（含普天園林），如果該5 個(gè)項(xiàng)目進(jìn)度順利，公司完成我們的盈利預(yù)測幾乎沒有任何困難。
募投項(xiàng)目回款結(jié)構(gòu)改善。公司過往大部分項(xiàng)目均采用―433‖的回款結(jié)構(gòu)，而此次募投的5 個(gè)項(xiàng)目基本都采用―532‖的結(jié)構(gòu)，較過往有所改善。
再融資有利于降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。截止1Q14，公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率為 47.84%、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.74、1.50。通過本次非公開發(fā)行股票，可以增加公司的所有者權(quán)益，顯著降低公司資產(chǎn)負(fù)債率， 提高公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率， 改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
此次發(fā)行對公司EPS 攤薄有限
公司此次發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日。我們按照5億募集資金，4800 萬股的發(fā)行量測算，公司發(fā)行價(jià)約為10.42 元，2014 年—2016 年攤薄后EPS 約為0.37、0.51 和0.68 元（原預(yù)測為0.41、0.56 和0.75），如果按照現(xiàn)在13 元左右的股價(jià)測算，攤薄后EPS 約為0.38、0.52 和0.69 元
1H 高增長已經(jīng)兌現(xiàn)，全年高增長可期
公司預(yù)計(jì)1-6 月歸屬上市公司股東的凈利潤為9502.31 萬元–11341.46 萬元，比上年同期增長 55%--85%，增速較5月份公告的增長10%-40%有所上調(diào)，業(yè)績向上修正符合預(yù)期。從分季度來看，公司Q2凈利潤約0.73~0.92 億元，同比增長26%~58%，仍保持較快增長。
兩大因素確保14 年收入和凈利潤高增長
我們今年初就在深度報(bào)告中指出，基于外生（收購普天園林并表）和內(nèi)生（訂單自4Q13 以來恢復(fù)較好）兩大原因，2014年公司業(yè)績將呈現(xiàn)高速增長，這一判斷已經(jīng)在一季報(bào)和中報(bào)預(yù)告中得到驗(yàn)證。
4Q13 以來訂單快速增長。公司2013 年前3 季度新簽合同約7.32 億，增長僅6.77%，而2013 年全年新簽訂單達(dá)到14.9億元，同比增長105.8%，4 季度單季訂單達(dá)到7.6 億元，與2012 年全年相當(dāng)。2014 年也保持了較好的簽單勢頭，1Q14新簽訂單達(dá)到3.2 億元，為全年工程業(yè)務(wù)收入較快增長奠定良好基礎(chǔ)。無論是生態(tài)修復(fù)還是園林綠化都是政策支持要加大投資力度的領(lǐng)域，發(fā)展空間巨大。
普天并表貢獻(xiàn)EPS0.09 元。公司2013 年收購普天園林70%股權(quán)，普天園林給出的業(yè)績承諾14 年凈利潤不少于5400萬元，折合EPS 約0.09 元。普天園林業(yè)3年業(yè)績承諾期的增長約為20%，另外根據(jù)協(xié)議，如果增速達(dá)到25%，將獲得7000 萬元獎(jiǎng)勵(lì)。我們認(rèn)為按照普天的實(shí)力，如果其獲得上市公司資金支持，發(fā)展市政業(yè)務(wù)，其增長有超預(yù)期可能新商業(yè)模式下的裂變式擴(kuò)張
2013 年11 月，由蒙草抗旱牽頭、28 家企業(yè)、科研單位、金融機(jī)構(gòu)在呼和浩特締約，建立全國首家―草原生態(tài)修復(fù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟‖。―生態(tài)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟‖將整合草原生態(tài)產(chǎn)業(yè)科技資源，把發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)與壯大內(nèi)蒙古優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，努力打造―草原生態(tài)修復(fù)——草原種質(zhì)資源庫建設(shè)——中蒙藥用植物和優(yōu)質(zhì)牧草規(guī)?；N植——綠色養(yǎng)殖——綠色農(nóng)畜產(chǎn)品加工——新能源技術(shù)應(yīng)用‖為一體的草原生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。
該產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟是蒙草抗旱―以生態(tài)修復(fù)帶動(dòng)生態(tài)產(chǎn)業(yè)，以生態(tài)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)生態(tài)修復(fù)‖的發(fā)展載體，公司正在完成從生態(tài)修復(fù)企業(yè)到生態(tài)產(chǎn)業(yè)打造的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從單純的工程建設(shè)向草原投資、建設(shè)、運(yùn)營轉(zhuǎn)變，公司新業(yè)務(wù)模式有巨大的發(fā)展空間（僅內(nèi)蒙地區(qū)荒漠化面積達(dá)到9.3 億畝，退化草場3億畝），有較好的盈利前景，且已經(jīng)有項(xiàng)目證明其技術(shù)上可行，公司有望成為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)生態(tài)牧場的規(guī)?；喸煺?。
目前產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟模式已經(jīng)啟動(dòng)三個(gè)項(xiàng)目，總修復(fù)面積2.5萬畝。
合理估值16.99~18.30 元，強(qiáng)烈“推薦”
|
|
