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    市場對公司的擔(dān)心則在于上市以來的收入快速增長一直伴隨著大規(guī)模的外部融資，自由現(xiàn)金流較差，外部融資和內(nèi)生盈利沉淀在固定資產(chǎn)中。核心零部件幾乎全部來自外購，毛利率較低。2008 年公司開始嘗試合資福康彌補(bǔ)缺陷，但限于排放升級低于預(yù)期與產(chǎn)品高端，福康投產(chǎn)后只能依賴出口，2012 年才扭虧。
    2013 年開始制約福田康明斯的限制條件（國IV、價(jià)格）正隨著國IV 標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施、輕卡高端化的加速正在解除。充分考慮輕卡與重卡行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)后，公司盈利能力的改善帶來的收益依然可觀，最大的看點(diǎn)與機(jī)遇在于：1、延遲了4 年后，福田康明斯輕卡發(fā)動(dòng)機(jī)的上量與利潤彈性顯現(xiàn)。
    2、福田康明斯競爭力加強(qiáng)，公司輕卡高端化加速帶來盈利改善。
    3、福田康明斯11、12L 重型發(fā)動(dòng)機(jī)在2014 年逐漸開始投產(chǎn)，公司在重卡產(chǎn)業(yè)鏈的利潤也將明顯提升。
    預(yù)計(jì)2014-2016 年公司EPS 分別為0.34、0.48、0.56，對應(yīng)2014 年7 月24 日5.26 元價(jià)格市盈率分別為15、11、10，公司作為卡車行業(yè)內(nèi)真正具備競爭優(yōu)勢的企業(yè)，中重卡、高端輕卡份額持續(xù)提升，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司治理的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境下滑風(fēng)險(xiǎn)；乘用車業(yè)務(wù)不確定的風(fēng)險(xiǎn)；福田康明斯出口市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。