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凈利潤增幅位于一季報(bào)公布的業(yè)績預(yù)告區(qū)間上半?yún)^(qū)（20%-50%），超出市場預(yù)期。
    事件點(diǎn)評
    上年同期退稅收入較高，凈利超預(yù)期尤為可貴。公司本期營業(yè)利潤和凈利潤的差異主要來自于增值稅退稅的營業(yè)外收入，合計(jì)0.50 億元。上年同期收到大量2012 年的增值稅退稅，合計(jì)0.58 億元，顯著高于正常情況。公司本期凈利潤在較高的同期基礎(chǔ)上仍實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的增速，尤為可貴。
    新產(chǎn)品改善收入結(jié)構(gòu)，公司成功戰(zhàn)勝下游周期。市場此前定位公司業(yè)務(wù)模式為“通過新開工項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入增加“，擔(dān)心新開工項(xiàng)目減少會(huì)對公司收入造成壓力。公司本期收入增長高達(dá)34%，我們預(yù)計(jì)施工軟件等新產(chǎn)品成為主要拉動(dòng)因素，證明業(yè)務(wù)模式已進(jìn)入”利用傳統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶及渠道資源推廣新品“的嶄新路徑，將有望增強(qiáng)其抵抗下游周期性風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)增長的能力。我們預(yù)計(jì)今年公司新產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)有望超過30%。
    費(fèi)用管控效果明顯。公司營業(yè)利潤率自上年同期的28.3%提升至31.9%，側(cè)面印證公司人員數(shù)量沒有較大增幅，后續(xù)費(fèi)用增長壓力不大。
    電商平臺推廣勢頭良好。公司建材B2B 電商平臺“旺材網(wǎng)”預(yù)計(jì)于今年8~9月上線，西安招商會(huì)即將按計(jì)劃展開。公司依托電商平臺整合金融服務(wù)切中用戶剛需，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶資源和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)協(xié)同效應(yīng)明顯，盈利模式豐富且空間巨大，后續(xù)發(fā)展值得期待。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為0.91 元、1.29 元和1.75 元， 對應(yīng)當(dāng)前價(jià)格PE 分別為29、21 和15 倍，參考業(yè)務(wù)特性可比公司估值，維持給予公司2014 年42 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.36 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電商平臺業(yè)務(wù)進(jìn)度落后于預(yù)期；下游固定資產(chǎn)投資波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。