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凈利潤(rùn)增速高于收入增速主要原因是毛利率提升及營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)。
    受益成本下降毛利率提升。在原材料成本下降背景下，公司上半年毛利率41.99%，同比上漲1.76 個(gè)百分點(diǎn)，其中汽車(chē)玻璃毛利率36.7%，同比提高1.81 個(gè)百分點(diǎn)；浮法玻璃毛利率27.8%，同比提高1.75 個(gè)百分點(diǎn)。
    汽車(chē)玻璃海外市場(chǎng)份額繼續(xù)提高，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。上半年公司汽車(chē)玻璃收入同比增長(zhǎng)13%，其中海外市場(chǎng)汽車(chē)玻璃收入增速快于國(guó)內(nèi)增速；海外汽車(chē)玻璃收入同比增長(zhǎng)15.8%，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)11.5%，海外汽車(chē)玻璃受益于歐洲等汽車(chē)市場(chǎng)復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司目前分別在俄羅斯和美國(guó)建廠(chǎng)，俄羅斯工廠(chǎng)今年已經(jīng)開(kāi)始配套，預(yù)計(jì)15 年可達(dá)產(chǎn)；預(yù)計(jì)15 年可新增約6 億元銷(xiāo)售收入；美國(guó)工廠(chǎng)預(yù)計(jì)有望在15 年下半年投產(chǎn)，另外公司收購(gòu)PPG浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，可降低美國(guó)工廠(chǎng)配套成本，隨著俄羅斯及美國(guó)工廠(chǎng)陸續(xù)投產(chǎn)，公司汽車(chē)玻璃海外市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提高。
    現(xiàn)金流情況良好，營(yíng)收賬款和存貨管控良好。上半年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.78元，同比上漲27.87%，基本和歸屬凈利潤(rùn)增速一致，盈利質(zhì)量較好。應(yīng)收賬款和存貨管控良好，應(yīng)收賬款同比上漲6.66%，小于營(yíng)業(yè)收入增速，營(yíng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.91，和去年持平；存貨同比增長(zhǎng)10.1%，也小于營(yíng)收增速，周轉(zhuǎn)率和去年同期持平。
    財(cái)務(wù)與估值：
    預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為1.12、1.27、1.44 元，參照可比公司平均估值水平，給予2014 年10 倍PE 估值， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.2 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    汽車(chē)銷(xiāo)量增速低于預(yù)期對(duì)公司汽車(chē)玻璃需求的影響，海外市場(chǎng)需求下降對(duì)公司海外工廠(chǎng)盈利影響。