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    公司凈利潤下滑主要源自投行業(yè)務和自營業(yè)務。公司投資業(yè)務收入為-1.63 億元，同比下降4.8 億元，由于市場下跌，“816 事件”購買資產(chǎn)約損失1.22 億元；處置以前年度購買的可供出售金融資產(chǎn)實現(xiàn)損失1.54 億元，并計提可供出售金融資產(chǎn)減值準備2.23 億元；投行業(yè)務收入1.24 億元，同比下降23.64%。
    以上兩項業(yè)務的下滑是導致公司凈利潤大幅下滑的主要原因。
    公司收入結構中經(jīng)紀業(yè)務占比46%，信用業(yè)務占比33.3%。公司經(jīng)紀業(yè)務收入8.87 億元，占比46%；信用業(yè)務收入6.41 億元，占比33.3%；投行業(yè)務1.24億元，占比6.5%；基金業(yè)務1.88 億元，占比9.8%；資管業(yè)務1.0 億元，占比5.2%；期貨業(yè)務收入1.38 億元，占比7.2%。
    自營和創(chuàng)新業(yè)務資格恢復將逐步消除2013 年“816 事件”的影響，公司業(yè)績也將發(fā)生拐點，將催化公司估值修復，修復空間約30%。公司經(jīng)紀業(yè)務市場份額3.1%，經(jīng)紀業(yè)務收入變化與行業(yè)水平相當，信用業(yè)務收入6.4 億元，同比增加121%。隨著公司自營業(yè)務的恢復，自營減值準備計提充分，2013 年“816事件”的影響將逐步消除，公司業(yè)績也將發(fā)生拐點。當前公司估值為1.41 倍，相對其他可比的券商1.7-1.8 倍還有20-30%修復空間。
    維持“增持”評級，調整盈利預測。根據(jù)2014 年中報業(yè)績下調盈利預測，給予公司2014-2015 年EPS 分別為0.35 元，0.48 元，對應當前的PE 分別為27倍和20 倍，維持“增持”評級。