>> 申銀萬國-光大證券(601788)公告點評-140710
| 上傳日期： |
2014/7/10 |
大小： |
375KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
何宗炎 |
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由于2013 年“816”事件的影響，公司自營業(yè)務受到限制，使得公司投資收益大幅下降，公司一季度投資凈收益從2013 年的4.04 億元下降至2014 年的0.85 億元；導致公司凈利潤從13 年一季度的5.48 億元下滑至14 年一季度的2.46億元。自營業(yè)務資格的恢復將增加投資收益，提升公司資金業(yè)務收益率。
l創(chuàng)新業(yè)務資格的恢復將加速公司創(chuàng)新進程。證監(jiān)會受理公司新業(yè)務的申請將加速公司創(chuàng)新進程，根據(jù)行業(yè)近期政策，預計接下來公司將逐步申請互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務資格、收益憑證業(yè)務資格、場外市場做市商等業(yè)務資格，從而大幅提升公司創(chuàng)新業(yè)務收入，繼續(xù)保持大券商的創(chuàng)新能力水平。
l自營和創(chuàng)新業(yè)務資格恢復將催化公司估值修復，修復空間約30%。自“816”事件以來，公司估值大幅下滑，當前PB 僅為1.16 倍，接近清算價值。
根據(jù)2014 年一季度報表，公司237 億元的凈資產(chǎn)構(gòu)成為：現(xiàn)金12 億元，自營凈規(guī)模65 億元，固定+無形+長期股權(quán)20 億元，融資融券141 億元；公司當前資產(chǎn)質(zhì)量較高，再加之經(jīng)紀、投行和資管三項輕資產(chǎn)業(yè)務產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，1.16PB 估值接近清算價值，因此往下幾乎沒有下跌空間。自營和創(chuàng)新業(yè)務資格恢復將催化公司估值修復，新業(yè)務恢復之后，公司將繼續(xù)享受行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展帶來的重大機遇，提升公司估值，預計修復至具有可比的招商證券的估值水平，約1.5 倍PB，相對當前估值有30%修復空間。
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