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投資要點(diǎn)
    受“烏龍指”事件影響，凈利潤(rùn)同比下降79.48%，符合預(yù)期。2013 年光大證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.06 億元，同比下降79.48%，“烏龍指”事件導(dǎo)致當(dāng)年光大證券被沒(méi)收非法所得并處罰金共計(jì)5.23 億元，該事件對(duì)2014 年的影響主要有：①證監(jiān)會(huì)暫停了公司權(quán)益類自營(yíng)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)申請(qǐng)。②高級(jí)管理人員相繼離職。③非公開(kāi)發(fā)行受挫。④“烏龍指”誤買入的股票仍有持倉(cāng)，資產(chǎn)處置風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。
    經(jīng)紀(jì)：傭金率小幅下降，市場(chǎng)份額下降幅度有待觀察。2013 年公司股基權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額3.09%，股基凈傭金率0.078%，同比下降0.79%，2014年在以國(guó)金“傭金寶”為代表的新開(kāi)戶“萬(wàn)二”傭金率沖擊下，傭金率和市場(chǎng)份額都存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
    自營(yíng)：尚余“烏龍指”待處置股票14.86 億元。受“烏龍指”事件影響，2013 年光大自營(yíng)虧損3.19 億元，烏龍指事件中光大購(gòu)入股票共計(jì)53.75億元，減持和劃撥融資融券、轉(zhuǎn)融通共計(jì)10.81 億元，尚余持倉(cāng)14.86 億元，將在2014 年擇機(jī)處理，年末可供出售類金融資產(chǎn)尚余浮虧6.36 億元。
    類信貸：融資融券、約定式購(gòu)回和股票質(zhì)押回購(gòu)貢獻(xiàn)利息7.88 億元。2013年末公司融資融券余額120.75 億元，市場(chǎng)份額3.48%。全年實(shí)現(xiàn)融資融券利息收入7.28 億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入18.11%。2013 年末，公司約定式購(gòu)回、股票質(zhì)押回購(gòu)合計(jì)余額8.50 億元，全年實(shí)現(xiàn)利息收入0.60 億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入1.49%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1.股市大跌風(fēng)險(xiǎn)。2.傭金率加速下行風(fēng)險(xiǎn)。3.利率上行風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們預(yù)計(jì)光大證券2014 年凈利潤(rùn)10.22 億元，同比增長(zhǎng)397%?？紤]到公司1-2 月公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況及可供出售金融資產(chǎn)浮虧影響，將公司2014/15/16 年EPS 預(yù)測(cè)下調(diào)為0.30/0.48/0.53 元（原預(yù)測(cè)0.37/0.52/0.58 元），目前公司動(dòng)態(tài)PE 分別為27/17/15 倍。“烏龍指”事件對(duì)光大證券經(jīng)營(yíng)的影響仍未消散，業(yè)務(wù)資格仍未恢復(fù)，誤買入股票持倉(cāng)市值波動(dòng)仍將影響公司業(yè)績(jī)，基本面未出現(xiàn)明顯改善趨勢(shì)，維持“持有”評(píng)級(jí)