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    【事件】光大證券2013年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.92億元，同比增長13.24%，歸屬于母公司的凈利潤8.11億元，同比下滑2.22%，對應(yīng)EPS0.24元，歸屬于母公司的綜合收益2.82億元，同比下滑77.6%。2013年6月末，公司凈資產(chǎn)221.40億元，對應(yīng)BVPS6.48元。
    【點(diǎn)評】
    經(jīng)紀(jì)收入占比仍較高，融資融券收入占比提升：公司2013年上半年共實(shí)現(xiàn)收入23.92億元，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入占45%，自營業(yè)務(wù)投資收入占20%，仍為公司最主要的兩大收入來源。而融資融券業(yè)務(wù)等資本中介業(yè)務(wù)迅速崛起，利息收入貢獻(xiàn)12%。券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比3%，高于其他券商1%-2%的水平。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額提升，傭金率平穩(wěn)：公司2013年上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入10.73億元，同比增長31.65%。公司上半年股票基金市場份額3.18%，較2012上半年提升0.14個(gè)百分點(diǎn)。上半年股票基金凈傭金率0.071%，同比提升8%，其中二季度凈傭金率0.071%，環(huán)比基本持平，傭金率企穩(wěn)。傭金率、市場份額及全市場成交量的提升助公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅增長債券項(xiàng)目增長，投行收入提升：在公司投行“天豐節(jié)能”項(xiàng)目受證監(jiān)會(huì)處罰的背景下，公司2013年上半年債券融資規(guī)模提升，完成5單公司債，1單企業(yè)債和5單中小企業(yè)私募債。公司共實(shí)現(xiàn)承銷業(yè)務(wù)凈收入1.86億元，同比增長70%。
    自營投資浮虧，衍生工具規(guī)模大：公司2013年上半年實(shí)現(xiàn)自營收益4.9億元，同比下滑8.68%。公司期末自營規(guī)模163億，占凈資產(chǎn)的73.6%。自營結(jié)構(gòu)中債券投資占56%，權(quán)益投資僅占24%，期末可供出售金融資產(chǎn)浮虧19.94億，基本為方向性權(quán)益投資產(chǎn)生的浮虧。除了股票、債券的方向性投資外，公司還通過利率互換、股指期貨等衍生工具進(jìn)行套期和量化投資，截至6月末，作為套期工具的利率互換規(guī)模76.2億元，股指期貨非套期工具規(guī)模7.3億、套期工具規(guī)模4.6億。816事件后，公司當(dāng)時(shí)盯市浮虧1.94億元，且量化投資暫停，需要變現(xiàn)部分證券類資產(chǎn)以增加流動(dòng)性，因此下半年公司自營業(yè)績壓力較大。類貸款業(yè)務(wù)增長迅速：截至2013年6月底，公司融資融券余額88億元，市場份額3.96%，實(shí)現(xiàn)利息收入2.79億元，占營業(yè)收入的11.66%。約定購回業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利息收入1392萬元，占營業(yè)收入的0.58%；公司獲得股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)第一批試點(diǎn)資格，6月24日正式開展業(yè)務(wù)，截至期末，約定購回和股票質(zhì)押回購規(guī)模分別為4.65億元，2.42億元。
    資產(chǎn)管理位于市場前列：2013年6月底，公司資產(chǎn)管理規(guī)模1629億元，較12年末增長78%，其中集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模166億元，位列行業(yè)第四位，定向理財(cái)規(guī)模1463億元。資產(chǎn)管理實(shí)現(xiàn)收入8168萬元，同比增長45.6%“816事件”對公司短期影響較大：由于8月16日的烏龍指事件，公司當(dāng)日自營直接浮虧1.94億元；此外，公司的短期融資券、中票的承銷資格被暫停，自營投資、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等受到影響，短期業(yè)績影響較大；同時(shí)，公司面臨著證監(jiān)會(huì)的處罰，是否構(gòu)成操縱市場將是決定處罰力度的關(guān)鍵。公司22日公告，總裁徐浩明辭職，公司管理層也將面臨壓力。因此，該事件對公司短期內(nèi)將造成較大的影響。
    【投資建議】
    公司短期業(yè)績壓力較大，維持增持評級(jí)。受“816事件”的影響，公司2013年業(yè)績壓力較大，在2013年日均成交量1800億的假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司2013、2014年凈利潤分別為10.72億元、14.22億元，對應(yīng)EPS0.31元及0.42元。目前公司股價(jià)對應(yīng)2013年P(guān)E為32倍，13年P(guān)B1.5倍。給予公司10.63元目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)2013年P(guān)B1.6倍，維持增持評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：證監(jiān)會(huì)對“816事件”處罰存在不確定性