>> 宏源證券-光大證券(601788)烏龍指或致交易型創(chuàng)新業(yè)務放緩-130816
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
大小： |
443KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
孫羽薇 |
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投資要點：
烏龍指事件初步核查為內(nèi)部風控和系統(tǒng)問題
行業(yè)可能進入嚴風控時期，致交易型創(chuàng)新業(yè)務放緩
公司可能受連鎖影響，但不排除整頓后長期基本面恢復機會
報告摘要：
事件回顧。8 月16 日11 點5 分左右指數(shù)突然快速拉升，漲幅超過5%，不少股票封漲停。光大證券臨時停牌，發(fā)公告稱“公司策略投資部門自營業(yè)務在使用其獨立套利系統(tǒng)時出現(xiàn)問題”。而后18 日下午證監(jiān)會和公司均公開公告初步核查情況。由于內(nèi)控系統(tǒng)等環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，導致公司操作錯誤，當天浮虧1.94 億元，全部交易有效。
交易型創(chuàng)新業(yè)務可能放緩。此次事件暴露我國證券公司存在的風險控制問題。今年以來監(jiān)管層已經(jīng)多次強調(diào)要防范風險。我們認為，未來一段時間監(jiān)管層將可能大力加強相關監(jiān)管，行業(yè)進入嚴風控的時期，不排除拖累其他創(chuàng)新業(yè)務申報和審批效率，減緩創(chuàng)新業(yè)務的推進的可能。但圍繞直接融資，解決中小企業(yè)融資問題的業(yè)務應該不受影響。
公司可能受到負面連鎖影響。我們判斷此次事件使將使公司在短時間的后續(xù)業(yè)務開展中風控整體較過去趨嚴，業(yè)務規(guī)模擴張和效率可能受到牽制；整體信譽將受到負面影響，致各業(yè)務受到拖累；如果后續(xù)被降級，也將可能影響相應創(chuàng)新業(yè)務的開展。
估值與投資建議。假設不考慮后續(xù)罰款和賠償，此次交易事件浮虧接近2 億?？紤]到后續(xù)連鎖反應，適當調(diào)整盈利預測，最終給予每股收益0.37 元，對應目前動態(tài)33 倍PE 和1.74 倍PB。每股收益比此前市場預期下降10%-20%，考慮未來公司市場價格可能繼續(xù)下跌，目前估值已經(jīng)偏高，因此下調(diào)公司評級為中性。建議密切關注后續(xù)案件發(fā)展和善后事宜。由于公司集團實力較大，在公司投行和烏龍案件了結(jié)后，未來不排除出現(xiàn)長期基本面恢復的投資機會。
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