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    ■自營(yíng)等業(yè)務(wù)受限是公司Q1的ROE大幅下降的主因：去年ROE下降除了業(yè)務(wù)受限外還有罰款等一次性損失，而今年1季度ROE下降則主要來自于自營(yíng)業(yè)務(wù)的下降，今年Q1公司投資收益從去年的4.04億元下降至0.85億元導(dǎo)致凈利潤(rùn)從去年的5.37億元下降至2.3億元。
    ■業(yè)務(wù)恢復(fù)后預(yù)計(jì)0.5-1年，公司的ROE會(huì)恢復(fù)至行業(yè)平均水平：“8.16”至今已近一年時(shí)間，除了受限業(yè)務(wù)外各項(xiàng)業(yè)務(wù)已進(jìn)入正軌，而且也在積極為受限業(yè)務(wù)做人才儲(chǔ)備。受限業(yè)務(wù)是資本性業(yè)務(wù)，恢復(fù)速度較快，我們預(yù)計(jì)6-12個(gè)月公司的ROE會(huì)恢復(fù)至行業(yè)平均水平。
    ■ROE恢復(fù)的過程也是公司的估值水平回歸的過程：目前公司的市凈率1.1倍，處于行業(yè)最低水平，明顯低于行業(yè)1.6倍的平均估值?！?.16”至今公司股價(jià)跌幅達(dá)36%，而同期行業(yè)指數(shù)跌幅為8%。我們認(rèn)為公司股價(jià)存在20-30%的重估空間。
    ■光大證券是我們最新周報(bào)中的首選標(biāo)的之一：我們推薦了“兩個(gè)創(chuàng)新”＋“兩個(gè)低估”的組合，其中“兩個(gè)低估”分別是光大證券和國(guó)元證券，而與國(guó)元證券相比，光大證券由于有業(yè)務(wù)恢復(fù)這樣的事件驅(qū)動(dòng)因素同時(shí)小非減持的壓力明顯更小，我們預(yù)計(jì)光大的表現(xiàn)將更優(yōu)。給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12元，建議把握價(jià)值重估良機(jī)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：每年7月份，證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)公布上一年度證券公司的分類評(píng)級(jí)，由于“8.16”事件，公司的評(píng)級(jí)肯定會(huì)被下調(diào)。
    我們認(rèn)為公司股價(jià)的大幅下跌已經(jīng)price in該因素，而且該評(píng)級(jí)只是對(duì)歷史的確認(rèn)，對(duì)公司ROE和估值的復(fù)蘇影響很小。