>> 西南證券-新都化工(002539)綜合毛利率同比上升,收入和利潤大幅增長-140730
| 上傳日期： |
2014/7/31 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華 |
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符合我們之前15%-20%左右增速的預期。
新增產(chǎn)能投放帶來收入規(guī)模提升，新產(chǎn)品投放市場產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化帶來毛利率增長。公司募投項目去年底投產(chǎn)，今年上半年寧陵項目順利投產(chǎn)不僅擴大了產(chǎn)品的銷售區(qū)域，更豐富了現(xiàn)有的產(chǎn)品品種，通過產(chǎn)品結(jié)構升級調(diào)整，提高了渠道的利潤效率，規(guī)模優(yōu)勢體現(xiàn)在毛利水平上升。
品種鹽產(chǎn)銷規(guī)模及盈利大幅上升。品種鹽作為公司另一主要業(yè)務近幾年發(fā)展迅猛，隨著行業(yè)內(nèi)市場化進程加快，公司銷售覆蓋范圍已經(jīng)達到14 個省，300個地市，成為行業(yè)內(nèi)的龍頭。后期我們看好公司在品種鹽行業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，預期下半年公司在品種鹽業(yè)務上增速將更為迅猛。
下半年多品種鹽業(yè)務有望超預期。各省鹽業(yè)公司紛紛落實準備鹽業(yè)體制改革，部分省從價改上有所突破，多省鹽業(yè)總公司組織召開上半年工作會議并通報國家鹽業(yè)體制改革，對下半年圍繞國家鹽改進行生產(chǎn)經(jīng)營工作的具體落實進行了部署。在新產(chǎn)品開發(fā)和上市上要積極推進，完成適銷對路的產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整。積極打造精益的供應鏈體系，完成運銷體系的改革，部分鹽業(yè)公司今年加快混合所有制改革，以轉(zhuǎn)型發(fā)展應對鹽業(yè)體制改革。湖南省鹽業(yè)放開了多品種鹽的價格管制，實行市場調(diào)節(jié)。我們認為未來將會有更多的省結(jié)合自身發(fā)展狀況進行各方面的市場化調(diào)整，隨著各省優(yōu)化運銷系統(tǒng)及提前布局產(chǎn)品結(jié)構升級，公司多品種鹽銷售將量價齊升，該業(yè)務板塊業(yè)績有望超預期增長。
業(yè)績預測與估值。我們認為公司業(yè)績拐點明確，進入上升周期。公司自12年以來連續(xù)兩年營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模均大幅下行，經(jīng)過深刻的調(diào)整今年一季度營業(yè)收入和凈利潤增速轉(zhuǎn)正。預計2014-2015 年EPS 分別為0.52 元、0.86 元，對應動態(tài)PE 為21.37 倍、12.84 倍，我們看好公司的成長性，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求疲軟，項目投產(chǎn)進度低于預期。
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