>> 高華證券-柳工(000528)業(yè)績低于預(yù)期主要因利潤率收縮,維持中性評級-140730
| 上傳日期： |
2014/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
金戈 |
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2014 年一季度柳工實現(xiàn)了23.2%的毛利率（較去年同期上升了3.8個百分點），這在很大程度上貢獻了該季度凈利潤36%的同比增速（盡管收入下降了7%）。業(yè)績隱含2014 年二季度收入/凈利潤同比下降了22%/79%。柳工2014 年上半年完整業(yè)績定于8 月28 日收盤后公布。
投資影響
我們將2014/15/16 年每股盈利預(yù)測下調(diào)了42%/7%/6%至人民幣0.11 元/0.14 元/0.19 元，主要體現(xiàn)出毛利率假設(shè)（特別是2014 年假設(shè)）的下降。然而我們?nèi)允褂?.8 倍的2015 年預(yù)期EV/GCI 目標(biāo)倍數(shù)（該板塊的谷底水平），據(jù)此得到基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 個月新目標(biāo)價格為人民幣6.0 元（原為6.1元）。維持對柳工的中性評級。主要風(fēng)險包括裝載機/挖掘機收入增速和毛利率高于/低于預(yù)期。
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