>> 廣發(fā)證券-杰瑞股份(002353)設(shè)備需求承壓,服務(wù)仍是攻堅突破口-140731
| 上傳日期： |
2014/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，劉芷君，劉國清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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大單交付，實現(xiàn)今年業(yè)績目標有支撐：6 月以來，公司為委內(nèi)瑞拉國家石油公司提供的油田裝備訂單（總計970 輛臺套，金額達到11.19 億元人民幣）開始正式發(fā)運，并計劃于9 月底交付完畢。該合同的順利執(zhí)行，為公司實現(xiàn)今年業(yè)績目標提供良好的基礎(chǔ)。
行業(yè)景氣回落，后續(xù)關(guān)注兩個問題：今年以來，國內(nèi)陸上油氣開發(fā)節(jié)奏調(diào)整明顯，國內(nèi)市場萎縮，壓裂車訂單降低和油田工程技術(shù)服務(wù)的開口合同推放工作量緩慢。2014 年上半年，公司獲取新訂單為23.15 億元，較上年同期減少19.1%?！敖忖忂€需系鈴人”，我們認為，國內(nèi)陸上油氣投資要走出低谷，一是要觀察石油系統(tǒng)的反腐深入發(fā)展、公開市場的秩序恢復(fù)，二是國內(nèi)油氣開發(fā)的戰(zhàn)略調(diào)整，依靠技術(shù)突破解決邊際投入回報降低的問題。
服務(wù)收入增長較快，利潤承壓：2014 年上半年，公司三大業(yè)務(wù)板塊均保持較快增長，其中，油田工程技術(shù)服務(wù)收入為171 百萬元，同比增長48.0%。
受業(yè)務(wù)量不足、固定成本攤銷等影響，油田工程技術(shù)服務(wù)收入2014 年上半年的毛利率降至7.2%，能服子公司上半年出現(xiàn)22 百萬元的虧損。面對嚴竣形勢，公司加大了市場開拓力度，例如，近期在中東地區(qū)高端服務(wù)市場也完成了國內(nèi)企業(yè)在當?shù)厥状蔚倪B續(xù)油管服務(wù)。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司2014-2016 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入5,308、6,932 和8,834 百萬元，EPS 分別為1.541、2.057 和2.573 元。
公司設(shè)備業(yè)務(wù)競爭力突出，而油服業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大，結(jié)合業(yè)績和可比公司的估值水平，我們維持公司“買入”的評級。
風(fēng)險提示：原油價格大幅波動的風(fēng)險；石油公司減少勘探和生產(chǎn)資本支出的風(fēng)險；油田工程技術(shù)服務(wù)由于業(yè)務(wù)量不足，利潤率低于預(yù)期的風(fēng)險。
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