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    牽手普洛斯，公司倉儲(chǔ)物流資源管理運(yùn)營效率預(yù)期大幅提升公司是物流股中最有潛在價(jià)值的公司，資源稟賦優(yōu)異：公司擁有640萬平米倉儲(chǔ)土地使用權(quán)（245 萬平方米的貨場、118 萬平方米的庫房），其中210 萬平米位于城市中心；公司還擁有60 條鐵路專用線，累計(jì)長度達(dá)52公里。公司物流網(wǎng)絡(luò)遍布全國，具備公、鐵、水方便轉(zhuǎn)換的綜合物流能力。
    但國企背景使得公司的市場運(yùn)營能力較弱，各倉儲(chǔ)中心區(qū)域化割裂嚴(yán)重，始終未實(shí)現(xiàn)全國網(wǎng)絡(luò)化運(yùn)營，長期制約公司發(fā)展。
    假如本次增發(fā)完成，公司基本面將發(fā)生重大變化：
    1、國企改革紅利——引入戰(zhàn)略投資者，改進(jìn)運(yùn)營效率。引入全球著名的物流園運(yùn)營商普洛斯作為戰(zhàn)略投資者，未來公司倉儲(chǔ)物流資源利用效率有望顯著提升，公司倉儲(chǔ)物流品牌將有所提升。
    2、物流網(wǎng)店布局進(jìn)一步完善，網(wǎng)絡(luò)化運(yùn)營指日可待。公司增發(fā)項(xiàng)目將完善擴(kuò)大公司東北、長三角、西北倉儲(chǔ)基地，開發(fā)物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)和物流信息化項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全國倉儲(chǔ)資源網(wǎng)絡(luò)化。
    14-16 年業(yè)績分別為0.655 元/股、0.366 元/股、0.446 元/股假設(shè)增發(fā)2015 年完成，不考慮非經(jīng)常性損益，預(yù)計(jì)公司2015 年、2016年攤薄后EPS 為0.366 元/股和0.446 元/股。
    我們看好公司資產(chǎn)價(jià)值以及后續(xù)運(yùn)營效率提升帶來回報(bào)率提升：（1）物流倉庫、土地資源稀缺性進(jìn)一步顯現(xiàn)，公司的土地的價(jià)值和物流業(yè)務(wù)的利潤率都將長期進(jìn)入上升通道。2014 年公司處臵了南京中儲(chǔ)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，其中一塊土地評(píng)估增值3.48 億元；同時(shí)南京公司資產(chǎn)搬遷獲取政府補(bǔ)貼1.92 億元（稅前）。類比，公司其他處于市中心的土地價(jià)值也存在一定的升值空間。
    （2）與普洛斯的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，公司全國網(wǎng)絡(luò)一體化運(yùn)營以及主業(yè)服務(wù)鏈延伸可以期待，公司的市場競爭力和資產(chǎn)回報(bào)率將有所提升。
    普洛斯（PLD.N）最新PB 估值（2013 年年報(bào)靜態(tài)）約為1.49 倍，其地產(chǎn)業(yè)務(wù)按照市價(jià)記賬。按照中儲(chǔ)股份資產(chǎn)處臵帶來的評(píng)估增值測算，我們假設(shè)中儲(chǔ)股份土地資源按照市價(jià)計(jì)算后其凈資產(chǎn)升值0.7 倍，取普洛斯相對(duì)應(yīng)估值水平，我們給予中儲(chǔ)股份初步目標(biāo)價(jià)為15.42 元/股，對(duì)應(yīng)中儲(chǔ)股份最新PB2.53 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：增發(fā)方案是否能順利完成存在不確定性；普洛斯和公司業(yè)務(wù)融合效果有待觀察；