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投資要點(diǎn)
    定增概況：募資20 億，發(fā)力線下物流節(jié)點(diǎn)與線上信息化建設(shè)。公司出臺定增預(yù)案，非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過18,260.68 萬股，發(fā)行價(jià)不低于10.91元/股，擬募集資金總額不超過199,224.00 萬元，發(fā)行對象為不超過十家的特定對象（控股股東中儲總公司、實(shí)際控制人中國誠通控股集團(tuán)不進(jìn)行認(rèn)購），最終發(fā)行對象將以競價(jià)方式確定。本次募集的20 億資金投向可以分為兩類：新物流節(jié)點(diǎn)的建設(shè)和物流網(wǎng)絡(luò)信息化建設(shè)。這四個(gè)項(xiàng)目可以讓公司現(xiàn)有土地資源增加約100 萬平米，并且跳出了原來大宗商品倉儲為主的范疇，積極發(fā)展冷鏈、消費(fèi)品物流倉儲、期貨交割庫、智能交通等現(xiàn)代化倉儲模式，極大的加強(qiáng)了倉庫網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值，為公司倉儲業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。另外，本次定增項(xiàng)目將對中儲股份現(xiàn)有物流信息系統(tǒng)和電子商務(wù)平臺進(jìn)行全面改造升級，實(shí)現(xiàn)公司由傳統(tǒng)物流向現(xiàn)代物流的轉(zhuǎn)變。
    國企改革的大背景下，本次定增有望引入戰(zhàn)略投資者。國資委要求，在完全競爭領(lǐng)域，國有資本不需要控制并可以由社會資本控股的國有企業(yè)，可采取國有參股形式或者可以全部退出。原有國有物流巨頭的體制、管理能力越來越不能適應(yīng)物流業(yè)的激烈競爭，引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)展混合所有制，將能極大的激發(fā)中儲這類資源型國企的效率。由于本次融資規(guī)模達(dá)20 億之巨，且發(fā)行對象不超過10 個(gè)，一般財(cái)務(wù)投資者很難支撐如此大的投資量。鑒于國企混合所有制改革的背景，和此次定增募投項(xiàng)目在物流網(wǎng)絡(luò)上的深耕，因此，我們認(rèn)為，公司有望以此次增發(fā)為契機(jī)引入戰(zhàn)略投資者。
    電子商務(wù)時(shí)代，公司旗下倉庫資源被顯著低估。以普洛斯最近一次資本運(yùn)作的交易價(jià)格測算，普洛斯中國物業(yè)的單價(jià)估值為5389 元/平米。而中儲股份目前市值約131 億元，產(chǎn)權(quán)物業(yè)面積約450 萬平米（運(yùn)營面積640 萬），測算下來物業(yè)單價(jià)僅為2911 元/平米。而僅考慮公司未來待開發(fā)的200 萬平米的商業(yè)物業(yè)價(jià)值已達(dá)到155 億元。因此，公司通過較目前股價(jià)打折約25%的定增價(jià)格引入戰(zhàn)略投資者的吸引力也是巨大的。
    投資建議：重申“買入”評級。由于增發(fā)最終完成可能在下半年，我們暫不考慮攤薄，預(yù)計(jì)2013 年至2015 年EPS 分別為0.45 元、0.66 元、0.94元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率為31、21、15 倍?？春霉痉e極將傳統(tǒng)物流與電商、物聯(lián)網(wǎng)、金融融合，以及商業(yè)地產(chǎn)有望持續(xù)提供業(yè)績的強(qiáng)勁增長動(dòng)力，且公司若能成功通過引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)行混合所有制改革，效率將大大提升，重申“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響公司以大宗商品為主的物流主業(yè)；商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度慢于預(yù)期；物流業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型所需成本過高；智慧物流網(wǎng)建設(shè)不成功。