>> 招商證券-中儲股份(600787)主業(yè)下滑，但“菜鳥網(wǎng)“將加速內(nèi)在價值修復(fù)-130901
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
陳卓，常濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
8 月30 日，公司公布了2013 年上半年財務(wù)數(shù)據(jù)，實現(xiàn)銷售收入138.8 億元，凈利潤1.95 億元，合0.21 元EPS，下降19%。
評論：
由于鋼材市場持續(xù)低迷及宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，公司主營業(yè)務(wù)之一的物流收入下降5%，符合市場預(yù)期。與去年同期相比，凈利潤下降的主要原因是毛利率大幅下降4%，至19%，現(xiàn)在已經(jīng)創(chuàng)歷史新低點（歷史毛利率在21%-41%之間）。
公司地產(chǎn)資源優(yōu)勢明顯，南京分公司項目啟動或標(biāo)志物流商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)有望成為公司主業(yè)之一。公司現(xiàn)有土地面積641 萬平方米，自有產(chǎn)權(quán)300 多萬平米,其中210 萬平方米位于城市中心。南京分公司（占地超過17 萬平方米）現(xiàn)址開發(fā)一期項目已經(jīng)完成立項批復(fù)，為公司其它有利地段的綜合開發(fā)指出了方向。
公司“十二五”規(guī)劃繼續(xù)加大土地儲備，預(yù)計2015 年物流地產(chǎn)總面積1,200 萬平方米，比現(xiàn)在增加約一倍?！笆濉逼陂g仍將持續(xù)通過市場購買和大股東資產(chǎn)注入等形式實現(xiàn)土地儲備快速擴(kuò)張。大股東中儲總公司擁有800 多萬平方米，按照誠通集團(tuán)將中儲打造為“央企倉儲物流平臺”的規(guī)劃，一直計劃將中儲總公司的土地和資產(chǎn)，通過增發(fā)等形式，分批裝入中儲股份。
“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”或?qū)⒔柚镜膫}庫網(wǎng)絡(luò)資源。公司核心資源在于覆蓋全國、重置成本高昂的倉儲網(wǎng)絡(luò)：公司在114 個城市設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，擁有42 家倉庫，倉儲客戶5,000 多家。8 月16 日，馬云非正式會晤公司董事長韓鐵林。不排除馬云與中儲股份的將來的可能合作，但是具體實施方案和效果尚待觀察。
維持“審慎推薦-A”投資評級：根據(jù)其所擁有地產(chǎn)價值的重估（10 元以上），在“菜鳥網(wǎng)”（甚至包括將來天津自貿(mào)區(qū)）概念的刺激下，其存在價值回歸驅(qū)動。根據(jù)其主營業(yè)務(wù)，我們預(yù)測其未來三年的EPS 分別為0.44,0.51,0.59，對應(yīng)13 年的PE、PB 分別為23.4、3.1，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑；物流商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)進(jìn)程慢于預(yù)期。
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