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    投資要點(diǎn)：
    生產(chǎn)資料物流受宏觀拖累。公司擁有龐大的倉(cāng)儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)，350 萬平米露天貨場(chǎng)分布在全國(guó)30 多個(gè)城市，服務(wù)于大宗商
    品特別是黑色金屬行業(yè)客戶。受國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)影響，生產(chǎn)資料周轉(zhuǎn)速度變慢影響進(jìn)出庫(kù)及配送業(yè)務(wù)收入。鋼企和鋼貿(mào)商等客戶持續(xù)經(jīng)營(yíng)困難，貨場(chǎng)服務(wù)費(fèi)率提升空間亦被壓縮。
    受鋼貿(mào)風(fēng)波影響小。鋼貿(mào)行業(yè)倉(cāng)單重復(fù)質(zhì)押導(dǎo)致的信貸危機(jī)大多發(fā)生在民營(yíng)倉(cāng)庫(kù)。公司為銀行提供質(zhì)押監(jiān)管服務(wù)，義務(wù)主要是保證質(zhì)物不滅失，由于其并不出具倉(cāng)單，受鋼貿(mào)事件影響較小。經(jīng)此風(fēng)波，中儲(chǔ)等操作規(guī)范的國(guó)有倉(cāng)庫(kù)信用增強(qiáng)。
    逐步向生活資料物流轉(zhuǎn)型?；趯?duì)國(guó)內(nèi)大宗商品需求波動(dòng)向下的判斷，公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，逐步向生活資料、快速消費(fèi)品物流轉(zhuǎn)型。公司自有及外租庫(kù)房共250 萬平米服務(wù)消費(fèi)品行業(yè)客戶，12 年庫(kù)房吞吐量同比增長(zhǎng)33%，生活資料類物流收入首次超過生產(chǎn)資料類收入。
    倉(cāng)儲(chǔ)土地重估價(jià)值顯著。公司倉(cāng)儲(chǔ)用地獲取成本低廉而位置優(yōu)越，歷史上多是通過政府收儲(chǔ)或置換方式實(shí)現(xiàn)土地升值，未來將通過合作開發(fā)物流地產(chǎn)兌現(xiàn)增值收益。南京項(xiàng)目1 期預(yù)計(jì)15-16 年結(jié)算，其他幾個(gè)城市的項(xiàng)目處于籌備階段。
    “謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2013-15 年每股收益分別為0.5、0.55 和0.6 元，考慮到國(guó)內(nèi)生活資料物流方興未艾，且公司倉(cāng)儲(chǔ)用地的重估價(jià)值顯著，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8 元，對(duì)應(yīng)13 年16 倍PE。