>> 華泰證券-中儲股份(600787)年報點評：業(yè)績符合預期,主業(yè)受壓之下尋求轉型-130329
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫漢振，高梁宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績稍有增長，基本符合預期。公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入267.81 億元，較上年同期增長14.39%；實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤4.02 億元，同比增長了0.84%，業(yè)績基本符合我們的預期。公司業(yè)績增長主要歸因于營業(yè)外收入的大幅增長，其中拆遷補償收入達1.67 億元，但倉儲、進出庫和配送業(yè)務收入的下降對公司業(yè)績產(chǎn)生負面影響，致使公司業(yè)績增長十分有限。
主業(yè)面臨壓力，多地區(qū)業(yè)務出現(xiàn)下降。公司去年業(yè)績在扣非后下滑29.54%，昭示主業(yè)去年面臨較大的壓力，經(jīng)濟增長放緩對公司業(yè)績影響明顯，而成本的增長也導致主業(yè)毛利率下降了0.65 個百分點。分地區(qū)看，除了北京、天津、山東和廣東地區(qū)主業(yè)收入實現(xiàn)增長外，其他地區(qū)皆有不同程度的下滑，其中北京地區(qū)由于貿易和貨代收入增加及基數(shù)低增幅較大，天津地區(qū)增長來源于貿易收入增長，而湖南地區(qū)由于貿易業(yè)務收入減少下滑幅度最大。我們認為，公司主業(yè)壓力將會隨著內外經(jīng)濟的企穩(wěn)而逐漸得到緩解，公司目前也采取了一定的防范措施，主業(yè)風險基本在可控的范圍內。
業(yè)務求轉型，打造新支柱。公司正在促進業(yè)務由單向多，由側重生產(chǎn)資料、大宗商品物流向生活資料、快消品物流發(fā)展，研究新型業(yè)務模式。加快資產(chǎn)擴張，向二線物流節(jié)點城市延伸，完善網(wǎng)絡布局。另外，公司打造的物流地產(chǎn)開局良好，已成為公司打造新支柱業(yè)務的重要一環(huán)。
競爭有優(yōu)勢，政策助發(fā)展。公司作為倉儲物流企業(yè)的龍頭，在客戶、網(wǎng)絡和業(yè)務等方面具備優(yōu)勢，風險和變化應對能力較好。而物流方面支持政策的不斷出臺，也為公司發(fā)展創(chuàng)造了契機，預期進一步的政策踐行將利好公司業(yè)務開展。
投資建議：我們預測公司2013-2015 年的營業(yè)收入分別為299.23、321.61 和342.15 億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為4.35、5.13 和6.13 億元，基本每股收益分別為0.52、0.61 和0.73 元，對應2013-2015 年動態(tài)市盈率為12.95、10.96和9.18 倍，并維持公司“增持”評級。
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