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    公司披露2012年報(bào)。公司全年實(shí)現(xiàn)收入267.81億元，同比增14.39%；營業(yè)利潤3.76億元，同比降26.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.02億元，同比增0.84%；基本EPS0.4786元；扣非后凈利潤2.06億元，同比降29.54%，低于市場預(yù)期。公司擬每10股派現(xiàn)0.50元（含稅），分紅比例約10.45%。
    盈利預(yù)測與投資建議。公司核心資源在于覆蓋全國、重置成本高昂的倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，公司在114個(gè)城市設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，擁有42家倉庫，倉儲(chǔ)客戶5000多家。“十二五”規(guī)劃明確提出要優(yōu)化物流業(yè)發(fā)展區(qū)域布局，支持物流園區(qū)發(fā)展，因此公司倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略價(jià)值突出。公司核心價(jià)值來源于“倉儲(chǔ)服務(wù)”，即基于倉儲(chǔ)功能的各類增值服務(wù)，社會(huì)對(duì)于這類服務(wù)的需求數(shù)倍于倉庫管理本身，公司現(xiàn)有現(xiàn)貨市場客戶5000多家，動(dòng)產(chǎn)監(jiān)管客戶800余家，2012年公司倉儲(chǔ)延伸服務(wù)支撐公司物流業(yè)務(wù)增長。公司長期增長將主要依托于“倉儲(chǔ)服務(wù)”規(guī)模的進(jìn)一步延伸和擴(kuò)張、倉儲(chǔ)物流品類的轉(zhuǎn)型（提升消費(fèi)品、生活資料等比重），以及實(shí)施中的物流地產(chǎn)項(xiàng)目。
    不考慮公司未來繼續(xù)出售太平洋（601099）股份（將帶來高額的投資收益回報(bào)）以及其他營業(yè)外收支情況，同時(shí)由于2012年公司獲得了約1.7億元的一次性拆遷補(bǔ)償?shù)龋覀冾A(yù)計(jì)2013至2015年公司業(yè)績?cè)鏊俜謩e為-24.71%、19.82%、16.13%，對(duì)應(yīng)各年EPS為0.33元、0.39元、0.45元。
    最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2013、2014年動(dòng)態(tài)PE為20.6倍、17.2倍。由于2012年發(fā)生非經(jīng)常性損益約1.96億元，因此2014年相對(duì)2013年、2015年相對(duì)2014年的盈利增速更有參考意義（我們均僅考慮了經(jīng)常性損益），討論未來6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)，我們?nèi)?014年18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.02元，較3月29日收盤價(jià)近5%的上升空間，調(diào)低評(píng)級(jí)至“增持”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)增長和消費(fèi)模式的變革正引領(lǐng)物流行業(yè)的品種結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變，公司物流品類面臨結(jié)構(gòu)上的調(diào)整；大宗商品在投資增速下降的情況下，物流需求增幅有降低的可能；要素成本上升將加劇經(jīng)營波動(dòng)。