久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    公司銷售毛利率水平持續(xù)下滑，鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)拖累公司業(yè)績(jī)。
    2013 年鋼材終端市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，鋼材價(jià)格徘徊在低位，對(duì)公司鋼材貿(mào)易形成顯著的負(fù)面作用。1-9 月，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.03%，但公司業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)盈利能力下降。比較近三年來(lái)公司整體銷售毛利率，2011-2013 年1-9 月整體銷售毛利率分別為5.12%、4.35%和3.53%，毛利率處于下滑通道，我們認(rèn)為主要是其鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)拖累盈利水平，公司物流業(yè)務(wù)應(yīng)該仍然是其利潤(rùn)貢獻(xiàn)主體。公司依靠鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)做大業(yè)務(wù)規(guī)模對(duì)實(shí)際盈利貢獻(xiàn)意義不大。
    單獨(dú)看公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)較為明顯，公1-9 月為2.22 億元，較上年同期下降7.49%，公司主業(yè)盈利下降接近1 成。
    受益費(fèi)用控制和出售持有的太平洋股權(quán)獲取投資收益，使得公司1-9 月業(yè)績(jī)與上年基本持平。
    2013 年公司三項(xiàng)費(fèi)用控制較為明顯，前三季度公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入比重分別為1.92%、1.78%和1.99%，累計(jì)1-9 月該比重為1.89%，較上年同期2.3%的水平下降了0.41 個(gè)百分點(diǎn)，公司三費(fèi)控制較好主要得益于管理費(fèi)用控制嚴(yán)格，同時(shí)公司將銀行借款逐步置換為公司債，財(cái)務(wù)費(fèi)用有效下降。
    公司前三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利較上年同期下降超過7%，公司第三季度獲得投資收益7337 萬(wàn)元，較上年同比增加131%，主要是公司出售持有的太平洋證券獲得投資收益的大幅增加，因此也平滑了公司1-9 月的整體盈利，使得公司在主業(yè)盈利下降的情況下，凈利潤(rùn)較上年同期小幅增長(zhǎng)。
    倉(cāng)儲(chǔ)物流行業(yè)爭(zhēng)相升級(jí)獲取市場(chǎng)蛋糕，公司需尋求突破維持龍頭地位。
    目前倉(cāng)儲(chǔ)物流行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化狀態(tài)，傳統(tǒng)物流企業(yè)和電商企業(yè)都在大舉投資搶食物流升級(jí)換代過程中越來(lái)越大的這份蛋糕，物流平臺(tái)、倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及供應(yīng)鏈布局成為企業(yè)入主物流行業(yè)的方式；中儲(chǔ)股份自身物流網(wǎng)絡(luò)布局和倉(cāng)儲(chǔ)土地資源是先發(fā)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為公司利用自身背景及資源優(yōu)勢(shì)，尋求突破方能維持龍頭地位。
    估值和投資建議
    作為倉(cāng)儲(chǔ)物流龍頭，中儲(chǔ)股份擁有自身資源優(yōu)勢(shì)，并具有較多潛在價(jià)值和增添業(yè)績(jī)的資產(chǎn)，但受鋼材終端市場(chǎng)低迷拖累，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力有所下滑，我們調(diào)整公司業(yè)績(jī)預(yù)估，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年業(yè)務(wù)增速在10%-15%之間，預(yù)計(jì)2013-2015 年每股收益分別為0.43 元、0.52 元和0.62 元，對(duì)應(yīng)10 月30 日股價(jià)，動(dòng)態(tài)市盈率分別為25 倍、19 倍和16 倍，暫時(shí)維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。