>> 申銀萬國-瀘州老窖(000568)中報點評-140808
| 上傳日期： |
2014/8/11 |
大小： |
257KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧敬東 |
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其中，二季度單季收入下滑4.55%，凈利潤下滑31.77%，下滑幅度均大幅收窄。每股盈利為0.684 元，業(yè)績基本符合我們預(yù)期，但收入增速超出我們預(yù)期（我們預(yù)期收入下滑40%－45%）。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)計2014-2016 年每股收益為1.64、2.07、2.51 元，對應(yīng)目前股價PE 分別為11.5 倍、9.1 倍、7.5 倍。我們認(rèn)為一季報是瀘州老窖最差的時刻，目前最壞的時刻已經(jīng)過去，隨著1573與中端產(chǎn)品的逐步恢復(fù)，瀘州老窖在未來2-3 年里將具有較大的業(yè)績彈性。按2015 年14 倍PE 測算，我們給予目標(biāo)價29 元，重申“買入”評級。
關(guān)鍵假設(shè)點：預(yù)計1573 系列2015、2016 年在低基數(shù)基礎(chǔ)上較大幅度增長；中端酒有望在一定程度上恢復(fù)性增長；低端酒維持良好的發(fā)展態(tài)勢。
有別于大眾的認(rèn)識：
1）1573 量的恢復(fù)與低端酒放量帶來收入超預(yù)期。上半年收入分結(jié)構(gòu)看，高端品國窖1573 系列實現(xiàn)收入5.17 億，同比下降67%，中端品實現(xiàn)收入8.05 億，同比下降48%，低端品實現(xiàn)收入21.48 億，同比增長6.66%。我們認(rèn)為收入超預(yù)期主要來自于高端品與低端品，其中國窖1573 系列由于3 月底降價后出貨量有所恢復(fù)，其次是低端酒二季度較為明顯的增長，低端酒放量是收入超預(yù)期的主因。
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